Les titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS) sont populaires auprès des détenteurs d’obligations, en particulier lorsque l’économie n’est pas performante. Pour de nombreux investisseurs, les TIPS semblent être un choix évident lorsqu’il existe une incertitude supérieure à la moyenne concernant l’inflation et les rendements du marché.
Malheureusement, les TIPS sont rarement à la hauteur de leur facture, principalement parce que la plupart des gens ne comprennent pas cet investissement aussi bien qu’ils le devraient.
Points clés à retenir
- Les TIPS sont souvent moins performants que les Trésors publics traditionnels, en particulier lorsque la déflation devient un problème.
- Les TIPS s’appuient sur l’IPC, qui peut sous-estimer l’inflation pour les investisseurs potentiels des TIPS, car ils ont tendance à être plus âgés et moins susceptibles de se tourner vers de nouveaux produits.
- Les TIPS sont beaucoup plus volatils que les liquidités, notamment lors des krachs boursiers.
1. Les TIPS sont souvent moins performants que les bons du Trésor traditionnels
À bien des égards, les TIPS sont similaires aux autres titres d’État vendus par le Trésor américain. Comme les bons du Trésor, ils sont garantis par la pleine foi et le crédit du gouvernement américain et rapportent des intérêts annuels. La différence essentielle est que la valeur nominale d’une obligation TIPS est ajustée en fonction de l’indice officiel des prix à la consommation (IPC). Plus l’IPC est élevé, plus la valeur nominale des TIPS est élevée.
À première vue, cela semble beaucoup. Après tout, l’inflation ronge les paiements d’intérêts nominaux. Dans le cas des TIPS, un ajustement à la hausse de la valeur nominale signifie également que les paiements d’intérêts augmentent avec l’inflation. Les TIPS sont donc perçus comme plus sûrs, ce qui réduit leurs rendements escomptés en raison du compromis risque/rendement. Cependant, les TIPS ne sont pas les seuls titres qui se valorisent en fonction de l’inflation. Les obligations du Trésor standard ont également un ajustement implicite à l’inflation.
Si les marchés anticipent une inflation de 3 % au fil du temps, alors cette anticipation est prise en compte sur le marché obligataire. Les investisseurs prennent leurs décisions en fonction, notamment, de leur opinion sur la question de savoir si l’inflation sera supérieure ou inférieure à ce que reflète le prix d’un titre. Cela a un impact sur la valeur des TIPS et des obligations du Trésor standard, mais les TIPS sont moins susceptibles de remporter cet échange.
Compte tenu de ce scénario, les TIPS ne seront plus performants que les obligations du Trésor si l’IPC déclaré est supérieur à ce que le marché anticipe. Plusieurs théories économiques importantes, notamment les attentes rationnelles et l’efficacité des marchés, suggèrent que cela est peu probable.
D’autre part, les TIPS ont des problèmes très réels en période de stress financier, lorsque les obligations du Trésor traditionnelles brillent. Le problème est dû à la façon dont le gouvernement a conçu le plancher de déflation pour les TIPS. Le Trésor garantit que le principal des TIPS ne tombera pas en dessous de la valeur initiale.
Toutefois, les ajustements à la hausse ultérieurs pour l’inflation peuvent être repris en cas de déflation. Par conséquent, les TIPS nouvellement émis offrent une bien meilleure protection contre la déflation que les TIPS plus anciens ayant la même durée de vie. Lorsque la déflation devient un problème, comme cela a été le cas en 2008 et en mars 2020, les ETF TIPS, tels que l’ETF iShares TIPS Bond (TIP), diminuent considérablement.
Les fonds négociés en bourse (ETF) sont souvent le moyen le plus pratique pour les investisseurs d’acheter des TIPS.
2. L’IPC peut ne pas refléter votre taux d’inflation
Il y a des raisons de penser que l’inflation pourrait être plus élevée que ce que les statistiques officielles laissent entendre pour les Américains plus âgés et même d’âge moyen. Ce sont également les groupes les plus susceptibles d’acheter des TIPS. L’IPC mesurait à l’origine un panier fixe de biens. Cependant, les consommateurs se tournent souvent vers des produits neufs moins chers, ce qui rend les chiffres de l’inflation basés sur un panier de biens fixe trop élevés. Le Bureau of Labor Statistics (BLS) a révisé l’IPC pour inclure ces substitutions.
De nombreuses personnes ont tendance à s’installer plus facilement en vieillissant, ce qui signifie qu’elles sont moins susceptibles de se tourner vers de nouveaux produits. Une partie de cette réticence est tout simplement logique, car ils ont moins de temps pour récupérer les investissements consentis pour apprendre de nouvelles façons de faire les choses. Ce sont précisément les retraités qui cherchent à préserver leurs revenus avec des TIPS qui sont les moins susceptibles de faire des substitutions, de sorte qu’ils se retrouvent avec une inflation plus élevée.
La substitution semble être un effet subtil, mais considérez à quel point il peut être profond. Certains retraités qui se tournent vers les TIPS pour se protéger utilisent encore des téléphones fixes au lieu de la VoIP ou des smartphones et la télévision par câble au lieu de la diffusion vidéo en continu. Ces coûts peuvent s’additionner. Plus grave encore, les retraités peuvent continuer à vivre dans des endroits qui sont devenus moins abordables.
3. Les prix des TIPS sont volatiles
Certains ont qualifié les TIPS de seul investissement sans risque en raison de leurs principales caractéristiques de sécurité et de protection contre l’inflation. Cependant, l’un des principaux indicateurs de risque est la volatilité des prix, et les TIPS sont souvent considérés comme manquants dans ce département.
Les variations de prix spectaculaires observées dans les ETF TIPS lors des krachs boursiers de 2008 et 2020 montrent qu’ils ne sont pas aussi stables que les liquidités à court terme. De plus, les TIPS dont les prix tiennent compte d’une inflation cumulée importante pourraient perdre une part importante de leur valeur si une dépression déflationniste se produisait.
Cela ne veut pas dire que vous ne devez jamais investir dans les TIPS. Soyez simplement conscient de leurs éventuelles lacunes. Comprendre le fonctionnement des TIPS est la clé pour les utiliser efficacement dans votre portefeuille.