Qu’est-ce que le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) ?
Le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) est un taux d’intérêt de référence auquel les grandes banques mondiales se prêtent mutuellement sur le marché interbancaire international des prêts à court terme.
Le LIBOR, qui signifie London Interbank Offered Rate, est un taux d’intérêt de référence mondialement accepté qui indique les coûts d’emprunt entre les banques. Le taux est calculé et publié chaque jour par l’Intercontinental Exchange (ICE).
Points clés à retenir
- Le LIBOR est le taux d’intérêt de référence auquel les grandes banques mondiales se prêtent mutuellement.
- Le LIBOR est administré par l’Intercontinental Exchange, qui demande aux grandes banques mondiales combien elles factureraient aux autres banques pour les prêts à court terme.
- Le taux est calculé en utilisant la méthode de la cascade, une méthode standardisée, basée sur les transactions, pilotée par les données et à plusieurs niveaux.
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Comprendre le LIBOR
Le LIBOR est le taux d’intérêt moyen auquel les grandes banques mondiales s’empruntent les unes aux autres. Il est basé sur cinq devises, dont le dollar américain, l’euro, la livre sterling, le yen japonais et le franc suisse, et comporte sept échéances différentes : une nuit/une semaine, un, deux, trois, six et douze mois.
La combinaison de cinq devises et de sept échéances conduit à un total de 35 taux LIBOR différents calculés et communiqués chaque jour ouvrable. Le taux le plus couramment cité est le taux du dollar américain à trois mois, généralement appelé taux LIBOR actuel.
Chaque jour, l’ICE demande aux grandes banques mondiales combien elles factureraient aux autres banques pour des prêts à court terme. L’association prend les chiffres les plus élevés et les plus bas, puis calcule la moyenne à partir des chiffres restants. C’est ce que l’on appelle la moyenne ajustée. Ce taux est affiché chaque matin comme le taux journalier, il ne s’agit donc pas d’un chiffre statique. Une fois que les taux pour chaque échéance et chaque devise sont calculés et finalisés, ils sont annoncés et publiés une fois par jour vers 11h55, heure de Londres, par l’IBA.
Le LIBOR est également la base des prêts à la consommation dans les pays du monde entier, il a donc un impact sur les consommateurs tout autant que sur les institutions financières. Les taux d’intérêt de divers produits de crédit tels que les cartes de crédit, les prêts automobiles et les prêts hypothécaires à taux variable fluctuent en fonction du taux interbancaire. Ce changement de taux contribue à déterminer la facilité d’emprunt entre les banques et les consommateurs.
Mais l’utilisation du taux LIBOR présente un inconvénient. Même si des coûts d’emprunt moins élevés peuvent être intéressants pour les consommateurs, ils ont aussi une incidence sur le rendement de certains titres. Certains fonds communs de placement peuvent être rattachés au LIBOR, de sorte que leur rendement peut baisser en fonction des fluctuations du LIBOR.
Comment le LIBOR est-il calculé ?
L’ICE Benchmark Administration (IBA) a constitué un panel désigné de banques mondiales pour chaque paire de devises et de ténors. Par exemple, 16 grandes banques, dont Bank of America, Barclays, Citibank, Deutsche Bank, JPMorgan Chase et UBS constituent le panel pour le LIBOR en dollars américains. Seules les banques qui jouent un rôle important sur le marché londonien sont considérées comme éligibles pour faire partie du panel ICE LIBOR, et le processus de sélection a lieu chaque année.
En avril 2018, l’IBA a soumis une nouvelle proposition visant à renforcer la méthode de calcul du LIBOR. Elle suggérait d’utiliser une méthode standardisée, basée sur les transactions, pilotée par les données et à plusieurs niveaux, appelée la méthode de la cascade, pour déterminer le LIBOR.
- Le premier niveau basé sur les transactions consiste à prendre un prix moyen pondéré en fonction du volume (PMPV) de toutes les transactions éligibles qu’une banque panel peut avoir attribué une pondération plus élevée aux transactions enregistrées à une heure plus proche de 11 heures, heure de Londres.
- Le deuxième niveau basé sur les transactions consiste à prendre des soumissions basées sur des données de transactions d’une banque panel si elle n’a pas un nombre suffisant de transactions éligibles pour faire une soumission de niveau 1.
- Le troisième niveau – le jugement des experts – entre en jeu lorsqu’une banque du panel ne parvient pas à effectuer une soumission de niveau 1 ou de niveau 2. Elle soumet le taux auquel elle pourrait se financer à 11 heures, heure de Londres, en se référant au marché du financement de gros non garanti.
La méthodologie de la cascade conserve le calcul de la moyenne ajustée.
L’IBA calcule le taux LIBOR en utilisant une approche de moyenne ajustée appliquée à toutes les réponses reçues. La moyenne ajustée est une méthode de calcul de la moyenne, qui élimine un petit pourcentage déterminé des valeurs les plus élevées et les plus faibles avant de calculer la moyenne. Pour le LIBOR, les chiffres du quartile le plus élevé et du quartile le plus bas sont éliminés, et la moyenne est calculée sur les chiffres restants.
Utilisations du LIBOR
Le LIBOR est utilisé dans le monde entier pour une grande variété de produits financiers. Parmi ceux-ci, on peut citer les suivants :
- Les produits interbancaires standard comme les contrats de garantie de taux (FRA), les swaps de taux d’intérêt, les contrats à terme sur taux d’intérêt, les options et les swaptions, dans lesquels les options donnent aux acheteurs le droit, mais non l’obligation, d’acheter une valeur ou un produit de taux d’intérêt
- Produits commerciaux tels que les certificats de dépôt et les billets à taux variable, les hypothèques à taux variable et les prêts syndiqués, qui sont des prêts offerts par un groupe de prêteurs
- Produits hybrides tels que les titres de créance garantis (CDO), les titres hypothécaires garantis (CMO) et une grande variété de notes de régularisation, de notes remboursables et de notes perpétuelles
- Produits liés aux prêts à la consommation comme les prêts hypothécaires individuels et les prêts étudiants
Le LIBOR est également utilisé comme un indicateur standard des attentes du marché en matière de taux d’intérêt finalisés par les banques centrales. Il tient compte des primes de liquidité pour divers instruments négociés sur les marchés monétaires, ainsi que d’un indicateur de la santé du système bancaire dans son ensemble. De nombreux produits dérivés sont créés, lancés et négociés en référence au LIBOR. Le LIBOR est également utilisé comme taux de référence pour d’autres processus standard comme la compensation, la découverte des prix et l’évaluation des produits.
Une brève histoire du LIBOR
Le besoin d’une mesure uniforme des taux d’intérêt dans les institutions financières est devenu nécessaire lorsque le marché des produits basés sur les taux d’intérêt a commencé à évoluer au cours des années 1980. La British Bankers’ Association (BBA) – qui représentait le secteur des services bancaires et financiers – a fixé les taux d’intérêt de la BBA en 1984. Une nouvelle rationalisation a conduit à l’évolution du LIBOR de la BBA en 1986, qui est devenu le taux d’intérêt standard par défaut pour les transactions financières basées sur les taux d’intérêt et les devises entre les institutions financières au niveau local et international.
Depuis lors, le LIBOR a subi de nombreux changements. Le plus important est le passage de BBA LIBOR à ICE LIBOR en février 2014, après que l’Intercontinental Exchange ait pris en charge l’administration.
Les devises intervenant dans le calcul du LIBOR ont également changé. Si de nouveaux taux de change ont été ajoutés, beaucoup ont été supprimés ou intégrés suite à l’introduction des taux de l’euro. La crise financière de 2008 a vu une baisse significative du nombre de ténors pour lesquels le LIBOR a été calculé.
Équivalents LIBOR
Bien que le LIBOR soit accepté dans le monde entier, il existe d’autres taux d’intérêt régionaux similaires qui sont couramment suivis dans le monde entier.
Par exemple, l’Europe a le taux interbancaire offert européen (EURIBOR), le Japon a le taux interbancaire offert de Tokyo (TIBOR), la Chine a le taux interbancaire offert de Shanghai (SHIBOR) et l’Inde a le taux interbancaire offert de Mumbai (MIBOR).
Scandale du LIBOR sur les taux
Bien que le LIBOR soit depuis longtemps une norme de référence mondiale en matière de taux d’intérêt, il a eu sa part de controverses, notamment un scandale majeur de fraude aux taux. De grandes banques se seraient entendues pour manipuler les taux LIBOR. Elles ont pris en compte les demandes des traders et ont soumis des taux LIBOR artificiellement bas pour les maintenir à leurs niveaux préférés. L’intention derrière cette prétendue malversation était d’augmenter les profits des traders qui détenaient des positions sur des titres financiers basés sur le LIBOR.
Suite à un article du Wall Street Journal en 2008, les grandes banques mondiales, qui faisaient partie des panels et contribuaient au processus de détermination du LIBOR, ont été soumises à un examen réglementaire. Il s’agissait d’enquêtes menées par le ministère américain de la justice. Des enquêtes similaires ont été lancées dans d’autres parties du monde, notamment au Royaume-Uni et en Europe. De grandes banques et institutions financières, dont Barclays, ICAP, Rabobank, Royal Bank of Scotland, UBS et Deutsche Bank, ont été condamnées à de lourdes amendes. Des mesures punitives ont également été prises à l’encontre de leurs employés qui se sont avérés être impliqués dans ces malversations. Le scandale a également été l’une des principales raisons pour lesquelles le LIBOR est passé de l’administration de la BBA à celle de l’ICE.
Considérations particulières : Élimination progressive du LIBOR
Bien que le LIBOR soit utilisé depuis les années 1980, des réformes réglementaires ont été entamées ces dernières années pour réformer les taux de référence et remplacer à terme le LIBOR comme taux d’emprunt interbancaire. Les autorités réglementaires britanniques ne devraient plus exiger des banques qu’elles publient les taux LIBOR après 2021.
Le nouveau système est conçu pour remplacer la conjecture concernant les taux d’intérêt qui était prédominante sous le LIBOR et utiliser plutôt les taux de transaction réels. Le taux de financement garanti au jour le jour (SOFR) est susceptible de remplacer le LIBOR. Le SOFR est également un taux d’intérêt de référence utilisé pour les prêts libellés en dollars et les contrats dérivés. Le SOFR est différent du LIBOR dans la mesure où il est basé sur les transactions réelles observées sur le marché du Trésor américain alors que le LIBOR utilisait des estimations des taux d’emprunt.
Toutefois, le SOFR sera probablement utilisé aux États-Unis, mais d’autres pays envisagent d’utiliser leur propre version d’un taux de référence pour le moment où le LIBOR sera supprimé.
Exemples de produits et de transactions basés sur le LIBOR
L’exemple le plus simple d’une transaction basée sur le LIBOR est une obligation à taux variable, qui paie un intérêt annuel basé sur le LIBOR, dit à LIBOR + 0,5%. Au fur et à mesure que la valeur du LIBOR change, le paiement des intérêts change.
Le LIBOR s’applique également aux swaps de taux d’intérêt – accords contractuels entre deux parties pour échanger des paiements d’intérêts à un moment donné. Supposons que Paul possède un investissement d’un million de dollars qui lui rapporte un taux d’intérêt variable basé sur le LIBOR, égal au LIBOR + 1 % chaque trimestre. Comme ses revenus sont soumis aux valeurs du LIBOR et sont de nature variable, il veut passer à des paiements d’intérêts à taux fixe. Ensuite, il y a Peter, qui a un investissement similaire d’un million de dollars, qui lui verse un intérêt fixe de 1,5 % par trimestre. Il souhaite obtenir un rendement variable, car cela peut parfois lui permettre d’obtenir des paiements plus élevés.
Paul et Pierre peuvent tous deux conclure un accord de swap, en échangeant leurs recettes d’intérêts respectives. Paul recevra de Pierre l’intérêt fixe de 1,5 % sur son investissement d’un million de dollars, ce qui équivaut à 15 000 dollars, tandis que Pierre recevra de Paul le LIBOR + 1 % d’intérêt variable.
Si le LIBOR est de 1 %, Pierre recevra 2 % ou 20 000 $ de Paul. Comme ce chiffre est supérieur à ce qu’il doit à Paul, en termes nets, Pierre recevra 5 000 dollars (20 000 à 15 000 dollars) de Paul. Au trimestre prochain, si le LIBOR descend à 0,25 %, Pierre pourra recevoir 1,25 % ou 12 500 $ de Paul. En termes nets, Paul recevra 2 500 $ (15 000 $ – 12 500 $) de Pierre.
Ces swaps répondent essentiellement à la fois aux besoins des parties contractantes qui souhaitent changer le type de recettes d’intérêts (fixes et flottants).