La règle fiduciaire du DOL et son impact sur les fonds communs de placement

Le courtier Edward Jones a fait la une des journaux l’année dernière en annonçant la décision de la firme de cesser d’offrir des fonds communs de placement et des ETF sur les comptes de retraite de l’IRA et autres comptes de retraite qui facturent une commission aux investisseurs. La société a déclaré que cette décision était nécessaire afin de respecter les restrictions imposées par la nouvelle règle fiduciaire du DOL, dont la première application a eu lieu en juin 2017.

Selon leWall Street Journal, Edward Jones a été l’une des premières grandes sociétés de courtage à présenter ses plans de mise en conformité avec les nouvelles règles. LPL Financial a annoncé peu après qu’elle allait commencer à normaliser les commissions versées aux courtiers, éliminant ainsi l’avantage de choisir une famille de fonds ou une catégorie d’actions plutôt qu’une autre.

D’autres annonces d’autres acteurs majeurs ont suivi peu après, alors même que l’incertitude autour de la règle fiduciaire persistait. Voici l’impact de cette règle sur les fonds communs de placement et l’épargne-retraite. (Pour en savoir plus, voir : Making the New Fiduciary Rule Clear for Clients).

Pourquoi pas de fonds communs de placement ?

L’une des plus grandes tâches auxquelles toutes les sociétés de courtage et de conseil vont être confrontées est la nécessité de justifier la rémunération variable dans le cadre des nouvelles règles fiduciaires. Dans le cas d’Edward Jones, la rémunération variable peut comprendre des actions A à chargement initial, des actions C à chargement final uniforme et des prix différents pour les différentes catégories d’actions de fonds. L’une des nombreuses exigences des nouvelles règles est que les courtiers devront justifier les commissions variables des produits qu’ils recommandent par rapport à d’autres produits qu’ils auraient pu recommander à un épargnant en vue de sa retraite.

La vente de fonds communs de placement avec commissions ou autres formes de rémunération variable exigera des conseillers qu’ils fournissent à leurs clients une déclaration d’exemption pour contrat au mieux des intérêts (BICE) à signer. Il est probable que de nombreux courtiers et conseillers financiers tenteront d’éviter cette conversation et les questions que le formulaire BICE pourrait soulever avec les clients. C’est très probablement l’un des facteurs qui ont motivé la décision prise par Edward Jones.

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Implications pour les épargnants

Selon le Wall Street Journal, en 2016, Edward Jones gérait quelque quatre millions de comptes de retraite. Il ne fait aucun doute que nombre d’entre eux sont détenus par de petits investisseurs qui effectuent très peu de transactions chaque année, et le fait de leur retirer la possibilité d’utiliser des fonds communs de placement ou des ETF limite considérablement leurs options. Ces titulaires de comptes existants peuvent conserver leurs avoirs actuels grâce à la clause de maintien des droits acquis de la règle fiduciaire. Toutefois, les nouveaux achats effectués depuis l’entrée en vigueur de la règle le 9 juin 2017 relèveront des nouvelles règles déjà mises en œuvre par Edward Jones.

Une alternative pour les clients est de passer à un compte payant qui facture des frais basés sur l’AUM. Pour les clients qui effectuent peu de transactions, ces comptes pourraient augmenter considérablement leur coût d’investissement. Pour les courtiers de sociétés telles qu’Edward Jones, ces comptes à honoraires peuvent être une source de revenus intéressante pour ceux qui ne font que très peu de choses en matière de conseil. Le temps dira si la majorité des clients opteront pour le compte à honoraires ou s’ils choisiront de partir et d’investir ailleurs. (Pour en savoir plus, voir : Comment la nouvelle règle fiduciaire affectera les investisseurs).

Implications pour les sociétés de fonds communs de placement

L’annonce d’Edward Jones a été une surprise pour le secteur des fonds communs de placement. Leurs décisions et celles d’autres gestionnaires d’actifs pourraient forcer de nombreuses sociétés de fonds à réévaluer leurs offres. L’accent étant mis sur les frais et les charges, l’impact sur les fonds à coûts élevés et à gestion active pourrait être important. Les courtiers et les sociétés de courtage essaieront-ils de se faire concurrence sur les frais ? Essaieront-ils d’orienter les clients vers des comptes à honoraires avec des fonds à frais réduits ou sans frais et de gagner de l’argent sur les frais d’actifs qu’ils facturent à leurs clients ?

Les sociétés de fonds communs de placement comme American Funds, Franklin Templeton et d’autres, qui distribuent leurs fonds presque exclusivement par l’intermédiaire de conseillers financiers, ont certainement pris note de la décision d’Edward Jones, du nivellement de la rémunération des courtiers par LPL et d’autres changements de conformité effectués par les gestionnaires de portefeuille. L’année dernière, les courtiers de Charles Schwab ont cessé de vendre des catégories de parts de fonds communs de placement avec commissions de vente. Bien qu’il s’agisse d’une part relativement faible de l’activité de Schwab, c’est un exemple de plus des changements qui ont été accélérés par la nouvelle règle fiduciaire.

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Un autre article du Wall Street Journal traitant de ce mouvement indique qu’il y a eu un exode des fonds avec des charges de vente depuis plusieurs années maintenant. « Les investisseurs ont retiré plus de 500 milliards de dollars des classes d’actions avec frais d’acquisition entre 2010 et 2014, alors qu’ils ont investi 1,34 trillion de dollars dans les classes d’actions sans frais d’acquisition, selon l’Investment Company Institute, un groupe de commerce de fonds communs de placement », indique l’article. « Les classes d’actions avec différents types de charges représentaient environ 20% des actifs des fonds communs de placement à long terme à la fin de 2014, selon l’ICI, en baisse par rapport à environ 33% en 2005 ». (Pour des lectures connexes, voir : Fiduciary Rule Prompts New Tech Products).

Au-delà des frais de vente et des commissions, le coût des fonds communs de placement continuera à faire l’objet d’un examen minutieux dans le cadre de l’évolution générale du secteur vers la transparence. Cette évolution commence déjà à avoir un impact sur les sociétés de fonds communs de placement qui s’appuient sur une gestion active dans leurs différentes offres.

La règle fiduciaire du DOL est certainement un changement de jeu pour les conseillers financiers et les sociétés de courtage, cela était prévu et n’est surprenant pour personne. Mais l’impact plus large commence à se faire sentir et les produits financiers tels que les fonds communs de placement, qui ont été des éléments de base de la boîte à outils des conseillers financiers, devraient également connaître des changements. (Pour en savoir plus, voir : La nouvelle règle fiduciaire : des poursuites judiciaires vont-elles la renverser ?)

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