Quelle est la valeur intrinsèque d'une action ?

La « valeur intrinsèque » est un concept philosophique selon lequel la valeur d’un objet ou d’une entreprise est dérivée en soi ou, en termes simples, indépendante d’autres facteurs extérieurs. Les analystes financiers construisent des modèles pour estimer ce qu’ils considèrent être la valeur intrinsèque des actions d’une société en dehors de ce que peut être leur prix de marché perçu à un jour donné. L’écart entre le prix du marché et la valeur intrinsèque estimée par un analyste devient une mesure de l’opportunité d’investissement. Ceux qui considèrent ces modèles comme des estimations raisonnablement bonnes de la valeur intrinsèque, et qui prendraient des mesures d’investissement sur la base de ces estimations, sont connus sous le nom d’investisseurs de valeur.

Certains acheteurs peuvent simplement avoir une « intuition » sur le prix d’une action, en tenant compte des fondamentaux de l’entreprise. D’autres peuvent baser leur achat sur le battage médiatique qui se cache derrière l’action (« tout le monde en parle positivement ; ça doit être bon ! »). Toutefois, dans cet article, nous allons examiner une autre façon de déterminer la valeur intrinsèque d’une action, qui réduit la perception subjective de la valeur d’une action en analysant ses fondamentaux et en déterminant la valeur d’une action en soi (en d’autres termes, comment elle génère des liquidités).

Points clés à retenir

La valeur intrinsèque fait référence à une valeur fondamentale et objective contenue dans un objet, un bien ou un contrat financier. Si le prix du marché est inférieur à cette valeur, il peut s’agir d’un bon achat, et s’il est supérieur à une bonne vente.
Lors de l’évaluation des actions, il existe plusieurs méthodes pour parvenir à une juste évaluation de la valeur intrinsèque d’une action.
Nous considérons ici plusieurs de ces modèles qui utilisent des facteurs tels que les flux de dividendes, les flux de trésorerie actualisés et les revenus résiduels d’une entreprise.
Chaque modèle repose essentiellement sur de bonnes hypothèses. Si les hypothèses utilisées sont inexactes ou erronées, alors les valeurs estimées par le modèle s’écarteront de la véritable valeur intrinsèque.

La valeur intrinsèque peut également faire référence à la valeur en jeu d’un contrat d’option. Dans le présent article, nous nous intéressons uniquement à l’évaluation des actions et nous ne tiendrons pas compte de la valeur intrinsèque dans le cas des options d’achat et de vente.

Modèles de décote des dividendes

Pour déterminer la valeur intrinsèque d’une action, l’argent est roi. De nombreux modèles qui calculent la valeur fondamentale d’un facteur de sécurité dans des variables se rapportant largement à l’argent liquide : dividendes et flux monétaires futurs, ainsi que l’utilisation de la valeur temporelle de l’argent. Un modèle couramment utilisé pour déterminer la valeur intrinsèque d’une entreprise est le modèle d’actualisation des dividendes. La formule de base du DDM est la suivante :

\begin{matrix} Valeur de l’action=EDPS (CCE-DGR) \\ où : \\ EDPS=Dividende attendu par action \\ CCE=Coût du capital equitybegin{aligned}&text{Valeur \end{matrix}

de l’

action} =frac{EDPS}{(CCE-DGR)}&textbf{where

}&EDPS=text{Dividende attendu par action}&CCE=text{Coût des fonds propres}&DGR=text{Taux de croissance du dividende}end{aligné}

$Valeur des actions$ = $\frac{CEP}{( CCE-DGR )}$ $D$ $où : CEP$ D=Dividende $attendu$ par $action C$ $CE=Coût$ des fonds $propres$

Une variante de ce modèle basé sur les dividendes est le modèle de croissance Gordon, qui suppose que l’entreprise en question se trouve dans un état stable, c’est-à-dire avec des dividendes croissants à perpétuité. Ce modèle s’exprime comme suit :

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\begin{matrix} P=D1 (r-g) \\ où : \\ P=Valeur actuelle \end{matrix}

de l’

\begin{matrix} action \\ D1=Dividendes attendus \end{matrix}

dans

\begin{matrix} un an \\ R=Taux \end{matrix}

&P=frac{D_1}{(r-g)} &textbf{where

&P=text{Valeur actuelle de l’action} &D_1=text{Dividendes attendus dans un an} &R=text{Taux de rendement exigé des investisseurs en capital} &G=text{Taux de croissance annuel des dividendes à perpétuité} end{aligné}

$P= ($ $r-g$ $\frac{D _{1}}{)} où :$ $P=Valeur actuelle$ de l’ $action D_{1} =Dividendes attendus$ dans $un an R=Taux$ de $rendement requis pour les investisseurs$ en actions

Comme son nom l’indique, il comptabilise les dividendes qu’une société verse à ses actionnaires, ce qui se répercute sur la capacité de la société à générer des flux de trésorerie. Il existe de multiples variantes de ce modèle, chacune d’entre elles tenant compte de différentes variables selon les hypothèses que vous souhaitez inclure. Malgré ses hypothèses très simples et optimistes, le modèle de croissance Gordon a ses mérites lorsqu’il est appliqué à l’analyse des entreprises de premier ordre et des grands indices.

Modèles de revenu résiduel

Une autre méthode de calcul de cette valeur est le modèle de revenu résiduel, qui s’exprime sous sa forme la plus simple :

begin{aligned} &V_0=BV_0+sumfrac{RI_t}{(1+r)^t} &textbf{where:} &BV_0=text{Valeur comptable actuelle des fonds propres de l’entreprise} &RI_t=text{Résultat résiduel d’une entreprise à la période considérée }t &r=text{Coût des fonds propres} end{aligned}

$V = B V \sum \frac{R I _{t}}{( 1 r ) ^{t}} où : B V = Valeur comptable actuelle des capitaux propres de l’entreprise R I_{t} = Revenu résiduel d’une société à la période considérée t$

Si vous trouvez que vos yeux sont éblouis en regardant cette formule, ne vous inquiétez pas, nous n’entrerons pas dans les détails. Ce qu’il est important de considérer, cependant, c’est la manière dont cette méthode d’évaluation dérive la valeur de l’action sur la base de la différence entre les bénéfices par action et la valeur comptable par action (dans ce cas, le revenu résiduel du titre), pour arriver à la valeur intrinsèque de l’action. Essentiellement, le modèle cherche à trouver la valeur intrinsèque du titre en ajoutant sa valeur comptable actuelle par action à son revenu résiduel actualisé (qui peut soit diminuer la valeur comptable, soit l’augmenter).

Modèles de flux de trésorerie actualisés

Enfin, la méthode d’évaluation la plus courante utilisée pour déterminer la valeur fondamentale d’une action est l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF). Dans sa forme la plus simple, elle ressemble à la DDM :

begin{aligned} &DCF=frac{CF_1}{(1+r)^1}+frac{CF_2}{(1+r)^2}+frac{CF_3}{(1+r)^3}+cdotsfrac{CF_n}{(1+r)^n} &textbf{where :} &CF_n=text{Cash flows in period }n & begin{aligned} d=&text{ Discount rate, Weighted Average Cost of Capital} &text{ (WACC)} end{aligned} end{aligned}

$D C F = \frac{C F _{1}}{( 1 r ) ^{1}} \frac{C F _{2}}{( 1 r ) ^{2}} \frac{C F _{3}}{( 1 r ) ^{3}} \dots \frac{C F _{n}}{( 1 r ) ^{n}} où : C F_{n} = Flux de trésorerie au cours de la période n$

En utilisant l’analyse DCF, vous pouvez utiliser le modèle pour déterminer la juste valeur d’une action sur la base des flux de trésorerie futurs prévus. Contrairement aux deux modèles précédents, l’analyse DCF recherche les flux de trésorerie disponibles, c’est-à-dire les flux de trésorerie qui excluent les dépenses non monétaires du compte de résultat comme l’amortissement et incluent les dépenses en équipement et en actifs ainsi que les variations du fonds de roulement. Elle utilise également le WACC comme variable d’actualisation pour tenir compte de la valeur temporelle de l’argent. L’explication de Ben McClure fournit un exemple approfondi démontrant la complexité de cette analyse, qui détermine en fin de compte la valeur intrinsèque du titre.

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Pourquoi la valeur intrinsèque est-elle importante ?

Pourquoi la valeur intrinsèque est-elle importante pour un investisseur ? Dans les modèles énumérés ci-dessus, les analystes utilisent ces méthodes pour voir si la valeur intrinsèque d’un titre est supérieure ou inférieure à son prix de marché actuel, ce qui leur permet de le classer comme « surévalué » ou « sous-évalué ». Généralement, lors du calcul de la valeur intrinsèque d’une action, les investisseurs peuvent déterminer une marge de sécurité appropriée, lorsque le prix du marché est inférieur à la valeur intrinsèque estimée. En laissant un « coussin » entre le prix du marché le plus bas et le prix que vous pensez qu’il vaut, vous limitez le montant de la baisse que vous pourriez subir si l’action finit par valoir moins que votre estimation.

Par exemple, supposons qu’en un an vous trouviez une entreprise qui, selon vous, possède des fondamentaux solides associés à d’excellentes possibilités de trésorerie. Cette année-là, elle se négocie à 10 dollars par action, et après avoir calculé son DCF, vous vous rendez compte que sa valeur intrinsèque est plus proche de 15 dollars par action : une affaire de 5 dollars. En supposant que vous ayez une marge de sécurité d’environ 35 %, vous achèteriez cette action à la valeur de 10 dollars. Si sa valeur intrinsèque baisse de 3 $ un an plus tard, vous économisez encore au moins 2 $ par rapport à la valeur initiale de votre FCD et vous disposez d’une marge de manœuvre suffisante pour vendre si le cours de l’action baisse avec elle.

Pour un débutant qui apprend à connaître les marchés, la valeur intrinsèque est un concept essentiel à retenir lorsqu’il recherche des entreprises et trouve des aubaines qui correspondent à ses objectifs d’investissement. Bien qu’elle ne soit pas un indicateur parfait de la réussite d’une entreprise, l’application de modèles axés sur les fondamentaux donne une perspective qui donne à réfléchir sur le prix de ses actions.

Tout modèle d’évaluation jamais élaboré par un économiste ou un universitaire financier est soumis au risque et à la volatilité qui existent sur le marché ainsi qu’à l’irrationalité pure et simple des investisseurs. Bien que le calcul de la valeur intrinsèque ne soit pas un moyen garanti d’atténuer toutes les pertes de votre portefeuille, il fournit une indication plus claire de la santé financière d’une entreprise, ce qui est essentiel lorsque vous choisissez des actions que vous avez l’intention de conserver à long terme. En outre, choisir des actions dont le prix du marché est inférieur à leur valeur intrinsèque peut également permettre d’économiser de l’argent lors de la constitution d’un portefeuille.

Bien que le prix d’une action puisse augmenter en une période, si elle semble surévaluée, il peut être préférable d’attendre que le marché la ramène en dessous de sa valeur intrinsèque pour réaliser une affaire. Cela vous évite non seulement de subir des pertes plus importantes, mais vous permet également de disposer d’une marge de manœuvre pour affecter vos liquidités à d’autres instruments d’investissement plus sûrs, comme les obligations et les bons du Trésor.