Le rendement maximal de tout investissement dans une vente à découvert est de 100 %. Bien qu’il s’agisse d’un principe d’investissement simple et direct, les mécanismes sous-jacents de la vente à découvert, y compris l’emprunt d’actions, l’évaluation de la responsabilité de la vente et le calcul des rendements, peuvent être épineux et compliqués. Le présent article vise à clarifier ces questions.
Pour calculer le rendement d’une vente à découvert, il suffit de déterminer la différence entre le produit de la vente et le coût associé à la vente de cette position particulière. Cette valeur est ensuite divisée par le produit initial de la vente des actions empruntées.
Considérons le commerce hypothétique suivant. Supposons qu’un investisseur court-circuite 100 actions d’une société à 50 $ par action. Dans ce scénario, le produit total de la vente serait de 5 000 $ (50 x 100 $). Ce montant serait déposé sur le compte de courtage associé. Si l’action tombait à 30 $ et que l’investisseur fermait la position, cela lui coûterait 3 000 $ (30 $ x 100), ce qui laisserait 2 000 $ sur le compte (5 000 $ – 3 000 $). Par conséquent, le rendement serait égal à 40 %, qui se calcule en divisant les 2 000 $ laissés sur le compte par le produit initial de la vente des actions empruntées (5 000 $).
Si la valeur des actions empruntées tombait à zéro, l’investisseur n’aurait rien à rembourser au prêteur du titre, et le rendement serait de 100 %. Certains trouvent ce calcul déroutant, car aucune dépense n’est faite pour l’action au début de la transaction. De nombreux investisseurs croient à tort que s’ils peuvent gagner 5 000 dollars sans dépenser un seul dollar de leur propre argent, le rendement est bien supérieur à 100 %. Cette hypothèse est fausse.
Le tableau suivant clarifie la manière dont les différents rendements sont calculés en fonction de la variation du cours de l’action et du montant dû pour couvrir le passif.
| Actions | Prix des actions | Produit des ventes | Owed | Gain en pourcentage | |
| Vente à découvert initiale | 100 | $50.00 | $5,000 | $5,000 | 0% |
| Les actions perdent 25%. | 100 | $37.50 | $5,000 | $3,750 | 25% |
| Les actions perdent 50%. | 100 | $25.00 | $5,000 | $2,500 | 50% |
| Les actions perdent 75% de leur valeur | 100 | $12.50 | $5,000 | $1,250 | 75% |
| Les actions perdent 99 % de leur valeur | 100 | $0.50 | $5,000 | $50 | 99% |
| Les actions perdent 100% de leur valeur | 100 | $0.00 | $5,000 | $0 | 100% |
| Les actions gagnent 50%. | 100 | $75 | $5,000 | $7,500 | -50% |
| Les actions gagnent 100%. | 100 | $100 | $5,000 | $10,000 | -100% |
| Les actions gagnent 200%. | 100 | $150 | $5,000 | $15,000 | -200% |
Les ventes à découvert sont limitées à un rendement de 100 % car elles créent une responsabilité dès le premier instant où elles sont exécutées. Bien que cet engagement ne se traduise pas par un investissement d’argent réel par le vendeur à découvert, il équivaut à un investissement d’argent en ce sens qu’il s’agit d’un engagement qui doit être remboursé à une date ultérieure. Le vendeur à découvert espère que cet engagement disparaîtra, ce qui ne peut se produire que si le cours de l’action tombe à zéro. C’est pourquoi le gain maximum sur une vente à découvert est de 100 %. Le montant maximum que le vendeur à découvert pourrait jamais ramener chez lui est essentiellement le produit de la vente à découvert. Dans l’exemple susmentionné, ce chiffre serait de 5 000 dollars, ce qui représente le même montant que l’engagement initial.
Pour calculer le rendement d’une vente à découvert, il faut comparer le montant que le commerçant est en droit de conserver avec le montant initial de l’obligation. Si l’opération de notre exemple s’était retournée contre le vendeur à découvert, celui-ci serait non seulement redevable du montant du produit initial, mais il serait également redevable du montant excédentaire.
Pour en savoir plus, consultez notre tutoriel sur la vente à découvert.