Utilisation du ratio prix/valeur comptable pour évaluer les entreprises

Quel est le rapport entre le prix et la valeur comptable ?

Quel prix les investisseurs doivent-ils payer pour les actions d’une entreprise ? Si l’objectif est de dénicher des entreprises à forte croissance qui se vendent à des prix à faible croissance, le ratio cours/valeur comptable (P/B) offre aux investisseurs une approche efficace pour trouver des entreprises sous-évaluées. Le ratio cours/valeur comptable peut également aider les investisseurs à identifier et à éviter les sociétés surévaluées. Toutefois, le ratio cours/valeur comptable a ses limites et, dans certaines circonstances, il peut ne pas être le paramètre d’évaluation le plus efficace.

Points clés à retenir

• Les investisseurs utilisent le ratio cours/valeur comptable pour déterminer si le cours de l’action d’une entreprise est correctement évalué.
• Un ratio cours/valeur comptable de 1 signifie que le cours de l’action est conforme à la valeur comptable de l’entreprise.
• Un ratio cours/valeur comptable inférieur à un indique aux investisseurs qu’une action peut être sous-évaluée.
• Un ratio cours/valeur comptable supérieur à un signifie que le cours de l’action se négocie avec une prime par rapport à la valeur comptable de l’entreprise.

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Comment fonctionne le ratio cours/valeur comptable (P/B)

Le ratio cours/valeur comptable (P/B) est le rapport entre la valeur marchande des actions d’une société (prix de l’action) et la valeur comptable des capitaux propres. La valeur comptable des capitaux propres, quant à elle, est la valeur des actifs d’une société exprimée dans le bilan. La valeur comptable est définie comme la différence entre la valeur comptable des actifs et la valeur comptable des passifs.

Les investisseurs utilisent le ratio cours/valeur comptable pour déterminer si une action est correctement évaluée. Un ratio cours/valeur comptable de un signifie que le cours de l’action est conforme à la valeur comptable de l’entreprise. En d’autres termes, le cours de l’action est considéré comme étant évalué de manière équitable, strictement du point de vue du bilan. Une société dont le ratio cours/valeur comptable est élevé pourrait signifier que le cours de l’action est surévalué, tandis qu’une société dont le ratio cours/valeur comptable est plus faible pourrait être sous-évaluée.

Cependant, le rapport P/B doit être comparé avec les entreprises du même secteur. Le ratio est plus élevé pour certaines industries que pour d’autres. Il est donc important de le comparer à des entreprises dont la composition de l’actif et du passif est similaire. L’analyse du ratio P/B est un élément important d’une approche globale de l’investissement de valeur. Une telle approche suppose que le marché est inefficace et que, à un moment donné, certaines entreprises se négocient à un prix nettement inférieur à leur valeur réelle.

Un rapport prix/livres peu élevé

Un ratio P/B avec des valeurs inférieures, en particulier celles qui sont inférieures à un, pourrait être un signal pour les investisseurs qu’une action est peut-être sous-évaluée. En d’autres termes, le cours de l’action se négocie à un prix inférieur par rapport à la valeur des actifs de l’entreprise.

À l’inverse, les acteurs du marché peuvent penser que la valeur des actifs de l’entreprise est surévaluée. Si l’entreprise a des actifs surévalués, les investisseurs éviteront probablement les actions de l’entreprise, car il est possible que la valeur des actifs subisse une correction à la baisse par le marché, ce qui laisserait aux investisseurs des rendements négatifs.

Un faible ratio P/B peut également signifier que l’entreprise obtient un très mauvais (voire négatif) rendement de ses actifs. Si les résultats de l’entreprise sont médiocres, il est possible qu’une nouvelle direction ou de nouvelles conditions commerciales entraînent un revirement des perspectives et donnent des rendements fortement positifs. Même si cela ne se produit pas, une société qui se négocie à un prix inférieur à sa valeur comptable peut être démantelée pour la valeur de ses actifs, ce qui permet aux actionnaires de réaliser un bénéfice.

Pour les investisseurs de valeur, le ratio P/B est une méthode éprouvée pour trouver des actions à bas prix que le marché a négligées. Les investisseurs  » value « , dont Warren Buffet, recherchent des opportunités lorsqu’ils pensent que le marché a mal évalué ou fixé le prix d’une action. Un ratio P/B inférieur à un pourrait être un indicateur d’une société sous-évaluée que le marché a mal comprise.

Un rapport prix/livres élevé

Un ratio cours/valeur comptable supérieur à un signifie que le cours de l’action se négocie avec une prime par rapport à la valeur comptable de l’entreprise. Par exemple, une société dont le ratio cours/valeur comptable est de trois signifie que l’action se négocie à trois fois la valeur comptable de la société. Par conséquent, le cours de l’action peut être surévalué par rapport à ses actifs.

Une entreprise dont le cours de l’action est élevé par rapport à la valeur de ses actifs peut également signifier que l’entreprise obtient un rendement élevé de ses actifs. Toutefois, le prix élevé de l’action peut aussi signifier que la plupart des nouvelles concernant l’entreprise ont déjà été intégrées dans le cours de l’action. Par conséquent, toute bonne nouvelle supplémentaire pourrait ne pas entraîner une hausse du cours de l’action.

En outre, le P/B constitue un précieux rappel à la réalité pour les investisseurs à la recherche de croissance à un prix raisonnable. Il est souvent considéré en conjonction avec le rendement des capitaux propres, un indicateur de croissance fiable. Le ROE représente le bénéfice ou le revenu net d’une entreprise par rapport aux capitaux propres, qui correspondent aux actifs moins les dettes. Le ROE est important car il indique le montant des bénéfices générés par les actifs de l’entreprise.

Les écarts importants entre le P/B et le RE sont souvent un signal d’alarme. Les actions de croissance surévaluées peuvent avoir une combinaison de ROE faible et de ratios P/B élevés. Si le ROE d’une entreprise est en croissance, son ratio P/B devrait faire de même.

Critiques sur le rapport prix/livres

Bien que le ratio cours/valeur comptable puisse aider les investisseurs à identifier les entreprises susceptibles d’être surévaluées ou sous-évaluées, ce ratio a ses limites.

Industries à forte intensité de capital

Malgré sa simplicité, le P/B a ses faiblesses. Tout d’abord, le ratio n’est réellement utile que lorsqu’il est appliqué à des entreprises à forte intensité de capital, comme les entreprises du secteur de l’énergie ou des transports, les grandes entreprises manufacturières ou financières ayant un montant important d’actifs dans leurs livres.

Actifs incorporels

De plus, la valeur comptable ne tient pas compte des actifs incorporels tels que la marque d’une entreprise, le fonds de commerce, les brevets et autres propriétés intellectuelles. La valeur comptable n’a pas beaucoup de sens pour les entreprises de services qui ont peu d’actifs corporels. Par exemple, la majeure partie de la valeur des actifs de Microsoft est déterminée par sa propriété intellectuelle plutôt que par sa propriété physique. Par conséquent, la valeur des actions de Microsoft n’a que peu de rapport avec sa valeur comptable.

Niveaux d’endettement

La valeur comptable n’offre pas d’informations sur les entreprises qui ont un niveau d’endettement élevé ou qui ont subi des pertes. L’endettement peut accroître le passif d’une entreprise au point d’effacer une grande partie de la valeur comptable de ses actifs corporels, créant ainsi des valeurs de bilan artificiellement élevées. Les entreprises à fort effet de levier – les sociétés de télécommunications par câble et sans fil, par exemple – ont des ratios de rentabilité qui sous-estiment leurs actifs. Pour les entreprises qui enregistrent une série de pertes, la valeur comptable peut être négative et, par conséquent, vide de sens.

Valeurs des actifs

En coulisses, les questions non liées à l’exploitation peuvent avoir un tel impact sur la valeur comptable qu’elle ne reflète plus la valeur réelle des actifs. Tout d’abord, la valeur comptable d’un actif reflète son coût d’origine, ce qui n’est pas instructif lorsque les actifs sont vieillissants. Deuxièmement, la valeur des actifs peut s’écarter considérablement de la valeur marchande si la capacité de gain des actifs a augmenté ou diminué depuis leur acquisition. L’inflation – ou la hausse des prix – peut à elle seule faire en sorte que la valeur comptable des actifs soit inférieure à la valeur marchande actuelle.

Dans le même temps, les entreprises peuvent augmenter ou diminuer leurs réserves de trésorerie, ce qui, en fait, modifie la valeur comptable mais sans modifier les opérations. Par exemple, si une entreprise choisit de retirer des liquidités du bilan, en les plaçant dans des réserves pour financer un plan de retraite, sa valeur comptable baissera. Les rachats d’actions faussent également le ratio en réduisant le capital du bilan d’une société.

Comment calculer le ratio prix/valeur comptable

Le ratio prix/livre peut être calculé comme suit :

Afin de calculer le rapport P/B, les informations suivantes sont nécessaires :

• Prix du marché de l’action
• Montant total de l’actif du bilan
• Montant total du passif du bilan
• Nombre total d’actions en circulation de la section des actionnaires du bilan

Tout d’abord, nous devons calculer la valeur comptable par action, qui se trouve au dénominateur de la formule du ratio P/B. Comme indiqué précédemment, nous savons que la valeur comptable est égale à l’actif total d’une société moins son passif. Pour obtenir la valeur comptable par action, il faut diviser la valeur comptable par le nombre d’actions en circulation, comme indiqué dans la formule ci-dessous.

• Valeur comptable par action = (actif – passif) / nombre d’actions en circulation

Pour calculer le ratio cours/valeur comptable, le prix du marché de l’action est divisé par la valeur comptable par action.

Exemple de rapport prix/valeur comptable (P/B)

Disons, par exemple, qu’une entreprise dispose des informations suivantes :

• Actifs = 100 millions de dollars
• Passif = 75 millions de dollars
• Actions en circulation = 10 millions
• Cours de l’action = 5 $ par action

Nous calculons d’abord la valeur comptable de l’entreprise et la valeur comptable par action.

• Valeur comptable = 25 millions de dollars ou (100 millions de dollars d’actifs – 75 millions de dollars de passifs)
• La valeur comptable par action = 2,50 $ ou (25 millions de BV / 10 millions d’actions)
• Ratio cours/valeur comptable = 2 ou (5 $ de cours de l’action / 2,50 $ de valeur comptable par action).

En d’autres termes, l’action se négocie à 2X sa valeur comptable. La justification de l’évaluation dépend de la façon dont le ratio cours/bénéfice se compare à sa valeur des années précédentes et au ratio d’autres entreprises du même secteur.