Utiliser les « Grecs » pour comprendre les options

Essayer de prévoir ce qu’il adviendra du prix d’une seule option ou d’une position impliquant plusieurs options au fur et à mesure de l’évolution du marché peut être une entreprise difficile. Comme le prix de l’option ne semble pas toujours évoluer en même temps que le prix de l’actif sous-jacent, il est important de comprendre quels sont les facteurs qui contribuent à l’évolution du prix d’une option et l’effet qu’ils ont.

Les négociants en options font souvent référence au delta, au gamma, au véga et au thêta de leurs positions en options. Ces termes, connus collectivement sous le nom de « Grecs », permettent de mesurer la sensibilité du prix d’une option à des facteurs quantifiables. Ces termes peuvent sembler déroutants et intimidants pour les nouveaux négociateurs d’options, mais en les décomposant, les Grecs font référence à des concepts simples qui peuvent vous aider à mieux comprendre le risque et le rendement potentiel d’une position d’option.

Points clés à retenir

  • Le delta, le gamma, le vega et le thêta sont connus sous le nom de « Grecs » et permettent de mesurer la sensibilité du prix d’une option à divers facteurs.
  • Par exemple, le delta mesure la sensibilité de la prime d’une option à un changement du prix de l’actif sous-jacent, tandis que le thêta vous indique comment son prix va changer avec le temps.
  • Ensemble, les Grecs vous permettent de comprendre les risques liés à une option, ou à un portefeuille d’options.

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Trouver des valeurs pour les Grecs

Tout d’abord, vous devez comprendre que les chiffres donnés pour chacun des Grecs sont strictement théoriques. Cela signifie que les valeurs sont projetées sur la base de modèles mathématiques. La plupart des informations dont vous avez besoin pour négocier des options – comme les cours acheteur, vendeur et dernier prix, le volume et les intérêts ouverts – sont des données factuelles reçues des différentes bourses d’options et distribuées par votre service de données et/ou votre société de courtage.

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Les Grecs ont besoin d’être calculés, et leur précision n’est bonne que si le modèle utilisé pour les calculer l’est aussi. Pour les obtenir, vous devez avoir accès à une solution informatisée qui les calcule pour vous. La plupart des maisons de courtage au détail (courtiers interactifs) fournissent également ces informations. Naturellement, vous pourriez apprendre les mathématiques et calculer les Grecs à la main pour chaque option, mais, étant donné le grand nombre d’options disponibles et les contraintes de temps, ce serait irréaliste.

Vous trouverez ci-dessous une matrice qui montre les nombreuses grèves d’options de mars, avril et mai 2018, pour une action qui se négocie actuellement à 60 dollars. Elle est formatée de manière à indiquer le prix moyen du marché, le delta, le gamma, le thêta et le véga pour chaque option. Comme nous discutons de la signification de chacun des Grecs, vous pouvez vous référer à cette illustration pour vous aider à comprendre les concepts.

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La section de gauche montre les options d’achat, tandis que la section de droite montre les options de vente. Notez que les prix d’exercice sont indiqués verticalement en bleu au milieu. Les options hors jeu sont celles dont le prix d’exercice est supérieur à 60 pour les options d’achat et inférieur à 60 pour les options de vente. Les options en jeu ont des prix d’exercice de 60 et moins pour les options d’achat et de 60 et plus pour les options de vente (la colonne est surlignée en bleu). En allant de haut en bas, les dates d’expiration augmentent de mars à avril, puis à mai. Le nombre réel de jours restant avant l’expiration est indiqué entre parenthèses dans la colonne de description au centre de la matrice. C’est le format que nous avons utilisé dans notre classe Options pour débutants à l’Investopedia Academy.

Les chiffres delta, gamma, thêta et vega indiqués ci-dessus sont normalisés en dollars. Pour normaliser les Grecs en dollars, il suffit de les multiplier par le multiplicateur de contrat de l’option. Le multiplicateur de contrat serait de 100 (actions) pour la plupart des options sur actions. La façon dont les différents Grecs évoluent en fonction de l’évolution des conditions dépend de l’écart entre le prix d’exercice et le prix réel de l’action, et du temps qui reste avant l’expiration.

Au fur et à mesure de l’évolution du cours des actions – delta et gamma

Le delta mesure la sensibilité de la valeur théorique d’une option à une variation du prix de l’actif sous-jacent. Il est normalement représenté par un nombre compris entre moins un et un, et il indique de combien la valeur d’une option devrait changer lorsque le prix de l’action sous-jacente augmente d’un dollar. Par ailleurs, le delta peut également être représenté par une valeur comprise entre -100 et +100 pour indiquer la sensibilité totale au dollar de l’option de valeur 1, qui comprend 100 actions du sous-jacent. Les deltas normalisés ci-dessus indiquent le montant réel en dollars que vous gagnerez ou perdrez. Par exemple, si vous déteniez l’option de vente December 60 avec un delta de -45,2, vous devriez perdre 45,20 $ si le cours de l’action augmente d’un dollar.

Les options d’achat ont des deltas positifs et les options de vente ont des deltas négatifs. Les options à la monnaie ont généralement des deltas autour de 50. Les options « deep-in-the-money » peuvent avoir un delta de 80 ou plus, tandis que les options « out-of-the-money » ont des deltas aussi petits que 20 ou moins. À mesure que le cours de l’action évolue, le delta change à mesure que l’option devient plus dans le cours ou hors du cours. Lorsqu’une option sur actions s’enfonce dans la monnaie (delta proche de 100), elle commence à se négocier comme l’action, en évoluant presque dollar pour dollar avec le cours de l’action. Pendant ce temps, les options très hors jeu n’évolueront pas beaucoup en termes de dollars absolus. Le delta est également un chiffre très important à prendre en compte lors de la construction de positions combinées.

Comme le delta est un facteur si important, les négociateurs d’options s’intéressent également à la façon dont le delta peut changer en fonction de l’évolution du cours de l’action. Le gamma mesure le taux de variation du delta pour chaque augmentation d’un point de l’actif sous-jacent. C’est un outil précieux pour vous aider à prévoir les variations du delta d’une option ou d’une position globale. Le gamma est plus important pour les options à l’argent et diminue progressivement pour les options à l’argent et hors de l’argent. Contrairement au delta, le gamma est toujours positif tant pour les options d’achat que pour les options de vente.

Changements dans la volatilité et le passage du temps – Thêta et Véga

Le thêta est une mesure du temps de déclin d’une option, le montant en dollars qu’une option perdra chaque jour en raison du passage du temps. Pour les options à la monnaie, le thêta augmente à mesure qu’une option approche de sa date d’expiration. Pour les options en jeu et hors jeu, le thêta diminue à mesure qu’une option approche de son expiration.

Le thêta est l’un des concepts les plus importants à comprendre pour un négociant en options débutant, car il explique l’effet du temps sur la prime des options achetées ou vendues. Plus on s’éloigne dans le temps, plus la décroissance temporelle sera faible pour une option. Si vous souhaitez détenir une option, il est avantageux d’acheter des contrats à plus long terme. Si vous voulez une stratégie qui tire profit de la décroissance dans le temps, vous voudrez court-circuiter les options à court terme, de sorte que la perte de valeur due au temps se produise rapidement.

Le dernier grec que nous examinerons est le vega. Beaucoup de gens confondent vega et volatilité. La volatilité mesure les fluctuations de l’actif sous-jacent. Le véga mesure la sensibilité du prix d’une option aux variations de la volatilité. Un changement de la volatilité affectera les deux options d’achat et de vente de la même manière. Une augmentation de la volatilité fait augmenter le prix de toutes les options sur un actif, et une diminution de la volatilité fait baisser la valeur de toutes les options.

Cependant, chaque option individuelle a son propre véga et réagira aux changements de volatilité de manière un peu différente. L’impact des changements de volatilité est plus important pour les options à l’argent que pour les options dans ou hors de l’argent. Si le véga affecte les options d’achat et de vente de la même manière, il semble affecter les options d’achat plus que les options de vente. Peut-être en raison de l’anticipation de la croissance du marché au fil du temps, cet effet est plus prononcé pour les options à long terme comme les LEAPS.

Utiliser les Grecs pour comprendre les métiers mixtes

En plus d’utiliser les Grecs sur des options individuelles, vous pouvez également les utiliser pour des positions qui combinent plusieurs options. Cela peut vous aider à quantifier les différents risques de chaque transaction que vous envisagez, quelle que soit sa complexité. Étant donné que les positions en options présentent des risques variés, et que ces risques varient considérablement dans le temps et en fonction des mouvements du marché, il est important de disposer d’un moyen facile de les comprendre.

Vous trouverez ci-dessous un graphique des risques qui montre les profits/pertes probables d’un écart de débit d’appel vertical qui combine 10 longs appels de mai 60 et 10 courts appels de mai 65. L’axe horizontal montre les prix croissants des actions de la société XYZ de gauche à droite, tandis que l’axe vertical montre les profits/pertes de la position. L’action se négocie actuellement à 60,22 $.


La ligne pointillée indique la position du PNL jusqu’en mai, tandis que la ligne pleine indique le PNL pour aujourd’hui. Il s’agit évidemment d’une position haussière (en fait, on parle souvent d’un spread d’appel haussier) et elle ne serait placée que si vous vous attendez à ce que le cours de l’action augmente.

Les Grecs vous permettent de voir à quel point la position est sensible aux variations du prix de l’action, à la volatilité et au temps. La section des scénarios présente une variation de 10 % de l’action sous-jacente. Le tableau ci-dessus indique les prévisions de profit/perte, delta, gamma, thêta et véga de la position le 16 mai 2018. Cela peut sembler compliqué, mais si vous souhaitez apprendre des façons simples de penser aux Grecs, vous pouvez suivre le cours « Options pour débutants » d’Investopedia, qui s’efforce de décomposer ces notions en concepts facilement assimilables.

Grecs mineurs

Outre les facteurs de risque énumérés ci-dessus, les négociateurs d’options peuvent également se tourner vers des produits dérivés de deuxième et de troisième ordre qui indiquent des changements dans ces facteurs de risque compte tenu des changements dans d’autres variables. Bien qu’ils soient moins utilisés, ils sont néanmoins utiles pour appréhender le profil de risque complet d’une position en options.

Certains de ces Grecs mineurs comprennent le lambda, l’epsilon, le vomma, la vera, la vitesse, le zomma, la couleur et l’ultima.

Ces Grecs affectent des choses telles que le changement de delta avec un changement de volatilité, etc. Bien que moins connus, ils sont de plus en plus utilisés dans les stratégies de négociation d’options car les logiciels informatiques peuvent rapidement calculer et prendre en compte ces facteurs de risque complexes et parfois ésotériques.

Les Grecs aident à fournir des mesures importantes des risques et des récompenses potentielles d’une position d’option. Une fois que vous avez bien compris les bases, vous pouvez commencer à les appliquer à vos stratégies actuelles. Il ne suffit pas de connaître le capital total à risque d’une position d’option. Pour comprendre la probabilité qu’une transaction rapporte de l’argent, il est essentiel de pouvoir déterminer diverses mesures de l’exposition au risque.

Les conditions étant en constante évolution, les Grecs fournissent aux commerçants un moyen de déterminer la sensibilité d’un commerce spécifique aux fluctuations des prix, aux fluctuations de la volatilité et au passage du temps. En combinant la compréhension des Grecs avec les informations puissantes fournies par les graphiques de risque, vous pouvez faire passer vos opérations sur options à un autre niveau.

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