Top-Down vs. Bottom-Up : Quelle est la différence ?

Top-Down vs. Bottom-Up : Une vue d’ensemble

Les approches descendantes et ascendantes sont des méthodes utilisées pour analyser et choisir les titres. Toutefois, ces termes apparaissent également dans de nombreux autres domaines des affaires, de la finance, des investissements et de l’économie. Bien que les deux systèmes soient des termes communs, de nombreux investisseurs les confondent ou ne comprennent pas bien les différences entre les approches.

Chaque approche peut être assez simple : l’approche descendante va du général au spécifique, et l’approche ascendante commence par le spécifique et se déplace vers le général. Ces méthodes sont des approches possibles pour un large éventail d’activités, telles que la fixation d’objectifs, la budgétisation et les prévisions. Dans le monde de la finance, des analystes ou des entreprises entières peuvent être chargés de se concentrer sur l’un plutôt que sur l’autre, il est donc important de comprendre les nuances des deux.

Points clés à retenir

  • La méthode descendante englobe généralement un vaste univers de variables macroéconomiques, tandis que la méthode ascendante est plus étroitement ciblée.
  • Les stratégies d’investissement descendantes se concentrent généralement sur l’exploitation des opportunités qui suivent les cycles du marché, tandis que les approches ascendantes sont plus fondamentales par nature.
  • Bien que les approches descendantes et ascendantes puissent être très différentes, elles sont souvent utilisées dans tous les types d’approches financières comme les contrôles et les bilans.

Top-Down

L’analyse descendante consiste généralement à utiliser des facteurs globaux comme base de décision. L’approche descendante cherche à identifier la situation globale et toutes ses composantes. Ces composantes sont généralement le moteur de l’objectif final.

Le terme « top-down » est généralement associé au mot « macro » ou macroéconomie. La macroéconomie elle-même est un domaine de l’économie qui examine les principaux facteurs affectant l’économie dans son ensemble. Ces facteurs comprennent souvent des éléments tels que le taux des fonds fédéraux, les taux de chômage, le produit intérieur brut mondial et national, et les taux d’inflation.

Un analyste qui cherche une perspective descendante veut examiner comment des facteurs systématiques affectent un résultat. Dans le domaine de la finance d’entreprise, cela peut signifier comprendre comment les tendances générales affectent l’ensemble du secteur. Dans la budgétisation, la fixation d’objectifs et les prévisions, le même concept peut également s’appliquer pour comprendre et gérer les facteurs macroéconomiques.

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Investir par le haut

Dans le monde de l’investissement, les investisseurs ou les stratégies d’investissement descendantes se concentrent sur l’environnement et le cycle macroéconomiques. Ces types d’investisseurs veulent généralement trouver un équilibre entre les investissements discrétionnaires des consommateurs et les investissements de base en fonction de l’économie actuelle. Historiquement, les actions discrétionnaires sont connues pour suivre les cycles économiques, les consommateurs achetant plus de biens et services discrétionnaires en expansion et moins en contraction.

Les biens de consommation de base ont tendance à offrir des opportunités d’investissement viables à travers tous les types de cycles économiques puisqu’ils comprennent des biens et des services qui restent en demande quel que soit le mouvement de l’économie. Lorsqu’une économie est en expansion, on peut compter sur une surpondération discrétionnaire pour produire des rendements. En revanche, lorsqu’une économie se contracte ou est en récession, les investisseurs de haut en bas sont généralement surpondérés par rapport aux havres et aux produits de base.

Les sociétés de gestion et les gestionnaires d’investissement peuvent axer toute une stratégie d’investissement sur une gestion descendante qui identifie les opportunités de négociation d’investissement en se basant uniquement sur des variables macroéconomiques descendantes. Ces fonds peuvent avoir une portée mondiale ou nationale, ce qui accroît également la complexité du champ d’application.

En général, ces fonds sont appelés « macro-fonds ». Ils prennent des décisions de portefeuille en examinant l’économie mondiale puis nationale. Ils affinent leur vision d’un secteur particulier, puis des entreprises individuelles de ce secteur.

Les stratégies d’investissement descendantes visent généralement à tirer profit des opportunités qui suivent les cycles du marché, tandis que les approches ascendantes sont de nature plus fondamentale.

Bottom-Up

L’analyse ascendante adopte une approche complètement différente. En général, l’approche ascendante concentre son analyse sur les caractéristiques spécifiques et les micro-attributs d’un stock individuel. Dans l’investissement ascendant, la concentration se fait sur les fondamentaux de chaque entreprise ou de chaque secteur. Cette analyse cherche à identifier les opportunités de rentabilité grâce aux particularités des attributs d’une entreprise et à ses valorisations par rapport au marché.

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L’investissement ascendant commence ses recherches au niveau de l’entreprise mais ne s’arrête pas là. Ces analyses pèsent lourdement sur les fondamentaux des entreprises mais s’intéressent également au secteur et aux facteurs microéconomiques. Ainsi, l’investissement ascendant peut être assez large et porter sur l’ensemble d’un secteur ou se concentrer sur l’identification de caractéristiques clés.

Investisseurs ascendants

Le plus souvent, les investisseurs « bottom-up » sont des investisseurs « buy-and-hold » qui ont une connaissance approfondie des fondamentaux d’une entreprise. Les gestionnaires de fonds peuvent également utiliser une méthodologie ascendante.

Par exemple, une équipe de portefeuille peut être chargée d’adopter une approche d’investissement ascendante dans un secteur spécifique comme la technologie. Elle est tenue de trouver les meilleurs investissements en utilisant une approche fondamentale qui identifie les entreprises ayant les meilleurs ratios fondamentaux ou les meilleures caractéristiques du secteur. Elle étudie ensuite ces actions en tenant compte des influences macroéconomiques et mondiales.

Les fonds à indice bêta intelligent axés sur le système métrique sont un autre exemple d’investissement ascendant. Des fonds tels que l’AAM S&P 500 High Dividend Value ETF (SPDV) et le Schwab Fundamental U.S. Large Company Index ETF (FNDX) se concentrent sur des attributs fondamentaux spécifiques de type ascendant qui devraient être des moteurs de performance clés.  

Considérations particulières

En général, si les approches descendantes et ascendantes peuvent être très nettement différentes, elles sont souvent utilisées dans tous les types d’approches financières comme les contrôles et les bilans. Par exemple, alors qu’un fonds d’investissement descendant peut se concentrer principalement sur l’investissement en fonction des tendances macroéconomiques, il examinera toujours les fondamentaux de ses investissements avant de prendre une décision d’investissement.

À l’inverse, si l’approche ascendante se concentre sur les fondamentaux des investissements, les investisseurs souhaitent néanmoins prendre en compte les effets systématiques sur les différents titres avant de prendre une décision.

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