La trésorerie des entreprises : comprendre l’essentiel

Si une entreprise déclare des bénéfices d’un milliard de dollars, cela ne signifie pas nécessairement qu’elle a autant de liquidités en banque. Les états financiers sont basés sur la comptabilité d’exercice, qui prend en compte les éléments non monétaires. Les états financiers tiennent compte des éléments non monétaires afin de refléter plus précisément la santé financière d’une entreprise.

Cependant, la comptabilité d’exercice peut créer un bruit comptable qu’il est souvent préférable de régler pour déterminer plus précisément les liquidités que génère une entreprise. L’état des flux de trésorerie apporte une certaine clarté. Voici comment interpréter le tableau des flux de trésorerie.

Points clés à retenir

  • Les flux de trésorerie font référence au chiffre d’affaires opérationnel d’une entreprise et à sa capacité à générer des revenus.
  • Le tableau des flux de trésorerie est un document standardisé qui clarifie l’état des flux de trésorerie d’une entreprise à un moment donné.
  • Pour que les flux de trésorerie soient positifs et que les investisseurs en retirent un rendement, les entrées de trésorerie à long terme d’une entreprise doivent être supérieures à ses sorties de trésorerie à long terme.
  • Notez que les flux de trésorerie peuvent être positifs même si les bénéfices nets sont négatifs.
  • Les investisseurs doivent analyser le compte de résultat conjointement avec le tableau des flux de trésorerie pour avoir une idée plus précise de la santé d’une entreprise.

Que sont les flux de trésorerie ?

Le commerce est une affaire d’échange de valeurs entre deux ou plusieurs parties, et l’argent liquide est l’actif nécessaire pour participer au système économique. Bien que certaines industries soient plus gourmandes en liquidités que d’autres, aucune entreprise ne peut survivre à long terme sans générer un flux de trésorerie positif par action pour ses actionnaires. Pour que le flux de trésorerie soit positif, les entrées de trésorerie à long terme d’une entreprise doivent être supérieures à ses sorties de trésorerie à long terme.

Une sortie d’argent se produit lorsqu’une entreprise transfère des fonds à une autre partie (physiquement ou électroniquement). Un transfert peut être effectué pour payer les employés, les fournisseurs et les créanciers, pour acheter des actifs et des investissements à long terme, ou pour payer les frais de justice et les règlements de procès. Il est important de noter que les transferts légaux de valeur par endettement – un achat effectué à crédit – ne sont pas enregistrés comme une sortie de fonds avant que l’argent ne quitte effectivement les mains de l’entreprise.

Une rentrée d’argent est l’inverse ; c’est tout transfert d’argent qui entre en possession de l’entreprise. En général, la majorité des entrées de fonds d’une entreprise proviennent de clients, de prêteurs (tels que les banques ou les détenteurs d’obligations) et d’investisseurs qui achètent des actions de l’entreprise. Parfois, les flux de trésorerie proviennent de règlements judiciaires ou de la vente de biens immobiliers ou d’équipements de l’entreprise.

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Flux de trésorerie vs. revenus

Il y a une distinction à faire entre être rentable et avoir des opérations de trésorerie positives. Ce n’est pas parce qu’une entreprise apporte des liquidités qu’elle fait des bénéfices (et vice versa).

Les bénéfices peuvent être négatifs même avec un flux de trésorerie positif.

Par exemple, si une entreprise manufacturière connaît une faible demande de produits et, par conséquent, décide de vendre la moitié de ses équipements d’usine à des prix de liquidation. L’entreprise recevra de l’argent de l’acheteur pour l’équipement usagé, mais elle perd de l’argent sur la vente : l’entreprise préférerait utiliser l’équipement pour fabriquer des produits et réaliser un bénéfice d’exploitation.

Comme la faible demande empêche toute fabrication supplémentaire, la meilleure solution consiste à vendre l’équipement à des prix bien inférieurs à ceux que l’entreprise a payés pour l’équipement. L’année où l’équipement est vendu, l’entreprise afficherait un flux de trésorerie positif significatif, mais son potentiel de gains actuels et futurs serait faible. Étant donné que le flux de trésorerie peut être positif alors que la rentabilité est négative, les investisseurs doivent analyser les comptes de résultats conjointement avec le tableau des flux de trésorerie.

Qu’est-ce que le tableau des flux de trésorerie ?

Les états financiers d’une entreprise comportent trois parties essentielles : le bilan, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie. Le bilan donne un aperçu ponctuel de l’actif et du passif d’une entreprise. Le compte de résultat indique la rentabilité de l’entreprise pendant une certaine période.

Le tableau des flux de trésorerie diffère des autres états financiers car il fait office de chéquier de l’entreprise qui rapproche les deux autres états. Le tableau des flux de trésorerie enregistre les opérations de trésorerie de l’entreprise (les entrées et les sorties) au cours de la période donnée. Il indique si tous les revenus comptabilisés dans le compte de résultat ont été encaissés.

Cependant, le flux de trésorerie ne montre pas nécessairement toutes les dépenses de l’entreprise, car toutes les dépenses que l’entreprise a accumulées ne sont pas payées immédiatement. Bien que l’entreprise puisse avoir contracté des dettes, les paiements effectués pour couvrir ces dettes ne sont pas enregistrés comme une sortie de fonds avant que la transaction n’ait lieu (voir la section « Ce que le flux de trésorerie ne nous dit pas » ci-dessous).

Voici une liste des différents domaines du tableau des flux de trésorerie et de leur signification :

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  • Flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation. Cette section mesure la trésorerie utilisée ou fournie par les activités normales d’une entreprise. Elle montre la capacité de l’entreprise à générer un flux de trésorerie d’exploitation positif et constant. Considérez les opérations normales comme l’activité principale. Par exemple, l’activité d’exploitation normale de Microsoft est la vente de logiciels.
  • Flux de trésorerie provenant des activités d’investissement. Cette zone répertorie toutes les liquidités utilisées ou fournies par l’achat et la vente d’actifs productifs de revenus. Si Microsoft achète ou vend des entreprises pour un bénéfice ou une perte, les chiffres qui en résultent seront inclus dans cette section du tableau des flux de trésorerie.
  • Flux de trésorerie provenant des activités de financement. Cette section mesure le flux de trésorerie entre une entreprise et ses propriétaires et créanciers. Des chiffres négatifs peuvent signifier que l’entreprise assure le service de sa dette, mais ils peuvent aussi signifier que l’entreprise verse des dividendes et rachète des actions, ce qui satisfera les investisseurs.

Les éléments importants du tableau des flux de trésorerie

Le premier élément à noter sur le tableau des flux de trésorerie est le poste. Il s’agit probablement de l' »augmentation/diminution nette de la trésorerie », qui indique la variation globale de la trésorerie de l’entreprise (les actifs qui peuvent être immédiatement convertis en espèces) au cours de la dernière période. Si vous consultez la rubrique « Actif circulant » du bilan, vous trouverez les liquidités et équivalents de liquidités (CCE ou CC&E). Si vous prenez la différence entre le CCE actuel et celui de l’année précédente ou du trimestre précédent, vous devez avoir le même chiffre que celui qui figure au bas du tableau des flux de trésorerie.

Dans l’exemple de tableau de financement annuel de Microsoft de juin 2004 (présenté ci-dessous), le tableau montre environ 9,5 milliards de dollars de liquidités supplémentaires à la fin de l’exercice 2003/2004 par rapport au début (voir « Variation nette des liquidités »). En y regardant de plus près, il est clair que la société a eu une sortie de fonds négative de 2,7 milliards de dollars pour ses activités d’investissement au cours de l’année (voir « Liquidités nettes des activités d’investissement »). Ce flux de trésorerie négatif est probablement dû à l’achat d’investissements à long terme, qui ont le potentiel de générer un profit à l’avenir.

Il est difficile de déterminer si le flux de trésorerie négatif des activités d’investissement est un indicateur positif ou négatif – ces sorties de trésorerie sont des investissements dans les activités futures de l’entreprise (ou d’une autre entreprise), et le résultat se joue sur le long terme.


Les flux nets de trésorerie liés aux activités d’exploitation révèlent que Microsoft a généré 14,6 milliards de dollars de flux de trésorerie positifs à partir de ses activités commerciales habituelles – un bon signe. Il est à noter que la société a eu des niveaux similaires de flux de trésorerie d’exploitation positifs pendant plusieurs années. Si ce chiffre devait augmenter ou diminuer de manière significative au cours de l’année à venir, cela indiquerait un changement sous-jacent dans la capacité de la société à générer des liquidités.

Creuser plus profondément dans les flux financiers

Toutes les entreprises fournissent des tableaux de flux de trésorerie dans le cadre de leurs états financiers, mais le flux de trésorerie (variation nette de la trésorerie et des équivalents) peut également être calculé comme le résultat net plus les amortissements et autres éléments hors trésorerie.

L’industrie primaire d’une entreprise détermine généralement le niveau de flux de trésorerie qui serait considéré comme adéquat. La comparaison des flux de trésorerie d’une entreprise avec ceux de ses pairs, ou benchmarking, est un bon moyen d’évaluer la santé des flux de trésorerie. Une entreprise qui ne génère pas la même quantité de liquidités que ses concurrents est désavantagée par le ralentissement de l’économie.

Même une entreprise considérée comme rentable selon les normes comptables peut faire faillite si elle ne dispose pas de suffisamment de liquidités pour payer ses factures. La comparaison du montant des liquidités générées avec l’encours de la dette, connue sous le nom de ratio de trésorerie d’exploitation, révèle la capacité de l’entreprise à assurer le service de ses emprunts et le paiement des intérêts. Si une légère baisse du flux de trésorerie trimestriel d’une entreprise met en péril le remboursement de ses emprunts, l’entreprise est plus exposée au risque qu’une entreprise dont le flux de trésorerie est plus élevé.

Contrairement aux revenus déclarés, il y a peu de place pour la manipulation d’argent. Toute entreprise qui dépose des rapports auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) doit joindre un tableau des flux de trésorerie à ses rapports trimestriels et annuels.

Une entreprise ne peut pas survivre à long terme sans générer un flux de trésorerie positif par action pour ses actionnaires.

Ce que le tableau des flux de trésorerie ne nous dit pas

Le tableau des flux de trésorerie ne nous indique pas le bénéfice gagné ou perdu au cours d’une période donnée : la rentabilité est composée de la trésorerie gagnée mais aussi des éléments non monétaires. Cela est vrai même pour les postes du tableau des flux de trésorerie tels que « l’augmentation des liquidités provenant des ventes moins les dépenses ». Ce poste n’est pas un indicateur de profit.

Le tableau des flux de trésorerie ne donne pas une image complète de la rentabilité et ne constitue pas un indicateur fiable de la santé financière globale de l’entreprise. Bien que la situation de trésorerie d’une entreprise soit importante, elle ne reflète pas l’ensemble de la situation financière de l’entreprise. Le tableau des flux de trésorerie ne tient pas compte des passifs et des actifs, qui sont inscrits au bilan. En outre, les comptes débiteurs et créditeurs, qui peuvent tous deux être importants, ne sont pas non plus reflétés dans le tableau des flux de trésorerie.

En d’autres termes, le tableau des flux de trésorerie est une version comprimée du chéquier de l’entreprise qui comprend quelques autres éléments qui ont une incidence sur la trésorerie. Par exemple, la section sur le financement indique combien l’entreprise a dépensé ou encaissé grâce au rachat ou à la vente d’actions, le montant de l’émission ou du remboursement de dettes et le montant des dividendes versés par l’entreprise.

Le tableau des flux de trésorerie n’est pas simple. Ceux qui prêtent attention au tableau des flux de trésorerie doivent comprendre dans quelle mesure une entreprise dépend des marchés de capitaux et dans quelle mesure elle dépend des liquidités qu’elle a générées. Quelle que soit la rentabilité d’une entreprise, si elle ne dispose pas des liquidités nécessaires pour payer ses factures, elle risque de faire faillite.

Investir dans une entreprise qui affiche un flux de trésorerie positif est sage, mais il existe également des opportunités dans les entreprises qui ne sont pas encore à flux de trésorerie positif. Le tableau des flux de trésorerie n’est qu’une pièce du puzzle. L’analyse du tableau des flux de trésorerie avec les autres états donne une représentation plus précise de la santé financière d’une entreprise. En sachant ce qu’il faut rechercher dans le tableau des flux de trésorerie, l’investisseur peut éviter de détenir des actions qui souffrent d’un manque de liquidités.

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