L’OSU est-il un bon moyen d’investir dans le pétrole ?

Le Fonds pétrolier des États-Unis (USO) est un produit négocié en bourse (ETP) qui cherche à fournir des résultats d’investissement correspondant aux mouvements quotidiens du prix du pétrole brut léger non corrosif West Texas Intermediate (WTI). Le Fonds pétrolier américain est conçu pour les investisseurs à court terme qui peuvent surveiller en permanence leurs positions et qui sont haussiers sur les contrats à terme à court terme sur le pétrole brut WTI. Comme l’indice de référence du fonds est le contrat à terme du pétrole brut WTI négocié sur le New York Mercantile Exchange (NYMEX), le fonds peut subir un contango lors du roulement des contrats à terme, ce qui est défavorable aux investisseurs à long terme.

En avril 2020, le prix du pétrole brut s’est effondré dans la foulée de la pandémie de COVID-19, atteignant son niveau le plus bas en 20 ans. Fin avril, le prix de l’USO a chuté de plus de 30 % pour atteindre un peu plus de 2 dollars par action et les nouvelles transactions ont été interrompues, les gestionnaires du fonds ayant commencé à procéder à des changements structurels afin d’éviter un effondrement complet. La direction d’USO a alors annoncé une division inversée des actions de 1 à 8 pour USO, qui entrera en vigueur après la fermeture du marché le 28 avril 2020. Un reverse split réduit le nombre d’actions en circulation en un nombre plus restreint d’actions dont le prix est proportionnellement plus élevé. Une telle action signale généralement qu’une action, ou un produit négocié en bourse, est en difficulté.

Contexte

Le Fonds pétrolier des États-Unis a été émis le 10 avril 2006 par le Fonds des matières premières des États-Unis. L’objectif d’investissement du fonds est de fournir des résultats d’investissement quotidiens correspondant aux variations quotidiennes en pourcentage du prix au comptant du pétrole brut WTI à livrer à Cushing, Oklahoma. Les variations quotidiennes sont mesurées par les variations quotidiennes en pourcentage du prix des contrats à terme de pétrole brut WTI à échéance proche négociés sur le NYMEX. Si le contrat à terme du premier mois approche de deux semaines de sa date d’expiration, le contrat à terme du pétrole brut WTI expirant le mois suivant est l’indice de référence du fonds. Bien que le fonds investisse ses actifs principalement dans des contrats à terme de pétrole brut cotés en bourse et dans des contrats à terme liés au pétrole, tels que les contrats à terme de gaz naturel, le fonds peut également investir dans des swaps et des contrats à terme.

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Comme tous les contrats à terme ont une date d’expiration, le Fonds pétrolier américain doit activement faire rouler son contrat à terme du premier mois vers le contrat à terme du pétrole brut WTI qui expire le mois suivant pour éviter de prendre livraison de la marchandise. Le fonds détient principalement des contrats à terme du mois d’avant sur le pétrole brut et doit renouveler ses contrats à terme chaque mois. Par exemple, s’il détient des contrats à terme sur le pétrole brut WTI qui expirent en septembre 2020, il doit reconduire ses contrats et acheter ceux qui expirent en octobre 2020.

Vue d’ensemble

  • Objectif: suivre les performances du pétrole brut léger et non corrosif West Texas Intermediate (WTI).
  • Stratégie d’investissement : USO détient des contrats à terme NYMEX à court terme sur le pétrole brut WTI.
  • Actif net: 1,6 milliard de dollars (au 13/03/20)
  • Taux de dépenses: 0,84%.
  • Résultats cumulés depuis le début de l’année : -33,9%.
  • Date d’entrée en vigueur : 10 avril 2006
  • Volume quotidien moyen des échanges en dollars : 330 millions de dollars

Performance historique

Le United States Oil Fund a sous-performé le prix au comptant du pétrole brut WTI et n’a pas correctement mesuré sa performance quotidienne au cours des cinq dernières années. Par conséquent, les investisseurs qui sont optimistes sur le pétrole à long terme peuvent vouloir se tenir à l’écart de ce fonds en raison de sa sous-performance. Les prix du pétrole ont été très volatils au cours des deux dernières décennies, augmentant jusqu’à plus de 110 $ et aussi peu que 20 $.

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Au 13 mars 2020, le prix du pétrole a fortement baissé en raison de l’épidémie mondiale de coronavirus, se négociant à environ 32,50 dollars le baril. L’OSU a tendance à bien suivre le prix du pétrole, et sa performance sur les périodes de 1, 5 et 10 ans est de -41,5 %, -17,14 % et -16,1 %, respectivement.

Contango et rendement négatif

Il y a contango lorsque le prix d’un contrat à terme sur un actif sous-jacent est supérieur à son prix futur prévu au comptant. Étant donné que les contrats à terme du mois d’avant sont moins chers que ceux qui expirent plus loin dans le temps, on dit que la courbe des contrats à terme est ascendante. Cela entraîne des rendements négatifs, car les investisseurs perdent de l’argent en vendant les contrats à terme qui expirent et en achetant des contrats à plus long terme à un prix plus élevé. Contrairement au contango, le backwardation se produit lorsque le prix d’un contrat à terme d’un actif sous-jacent est inférieur à son prix futur prévu au comptant. Par conséquent, l’arriéré entraîne un profit pour les investisseurs lorsqu’ils transforment des contrats à terme arrivant à échéance en contrats à terme arrivant à échéance un mois plus tard.

Le pétrole brut et le gaz naturel font partie des produits de base qui ont historiquement connu de longues périodes de contango. Par conséquent, le Fonds pétrolier des États-Unis souffre de rendements négatifs lors de l’achat de contrats à terme WTI supplémentaires à l’échéance du contrat à terme du mois d’avant. Sur le long terme, les rendements négatifs s’additionnent, entraînant des pertes pour les investisseurs du Fonds pétrolier américain. Par conséquent, les investisseurs qui prévoient de s’exposer au marché pétrolier sur le long terme doivent éviter d’investir dans le Fonds pétrolier américain.

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