Protection des portefeuilles par la diversification des corrélations

La diversification fait naturellement appel à l’aversion pour le risque de chaque investisseur. Parier tout votre argent sur un seul cheval semble plus risqué que de répartir vos paris sur quatre chevaux différents – et cela peut l’être.

Mais comment choisir ces chevaux ? Vous pouvez utiliser votre intuition et en choisir quatre au hasard. Mais ce serait comme jouer à un jeu de hasard. Les gestionnaires de fonds professionnels ne se fient pas uniquement à leur intuition pour choisir un portefeuille bien diversifié. Ils utilisent des techniques statistiques pour trouver ce que l’on appelle des « actifs non corrélés« . Les actifs non corrélés peuvent vous aider à diversifier votre portefeuille et à gérer les risques – une bonne nouvelle pour les investisseurs qui se méfient de l’incertitude liée au lancer de dés.

Mais ce n’est pas parfait non plus : diversifier son portefeuille en choisissant des actifs non corrélés ne fonctionne pas toujours. Dans cet article, nous vous montrons ce qu’est la corrélation et vous expliquons comment les actifs non corrélés fonctionnent – et quand ils ne fonctionnent pas.

Points clés à retenir

  • Le concept de diversification en matière d’investissement consiste à détenir une grande variété de titres dans plusieurs catégories d’actifs afin de couvrir les risques.
  • Historiquement, les actions et les obligations sont utilisées comme exemples de deux classes d’actifs non corrélées.
  • La diversification fonctionne mieux lorsque les actifs ne sont pas corrélés ou présentent une corrélation négative entre eux, de sorte que lorsque certaines parties du portefeuille diminuent, d’autres augmentent.

Un jeu de chiffres

La corrélation mesure statistiquement le degré de relation entre deux variables en fonction d’un nombre qui se situe entre +1,0 et -1,0. Lorsqu’il s’agit de portefeuilles diversifiés, la corrélation représente le degré de relation entre les mouvements de prix des différents actifs inclus dans le portefeuille. Une corrélation de +1,0 signifie que les prix évoluent en tandem ; une corrélation de -1,0 signifie que les prix évoluent dans des directions opposées. Une corrélation de 0 signifie que les mouvements de prix des actifs ne sont pas corrélés ; en d’autres termes, le mouvement de prix d’un actif n’a aucun effet sur le mouvement de prix de l’autre actif.

Dans la pratique, il est difficile de trouver une paire d’actifs ayant une corrélation positive parfaite de +1,0, une corrélation négative parfaite de -1,0 ou même une corrélation neutre parfaite de 0. Une corrélation entre différentes paires d’actifs pourrait être l’une des nombreuses possibilités se situant entre +1,0 et -1,0 (par exemple, +0,62 ou -0,30). Chaque chiffre vous indique donc à quelle distance ou à quelle proximité vous vous trouvez de ce 0 parfait où deux variables ne sont pas corrélées. Ainsi, si la corrélation entre l’actif A et l’actif B est de 0,35 et la corrélation entre l’actif A et l’actif C est de 0,25, alors vous pouvez dire que l’actif A est plus corrélé avec l’actif B qu’avec l’actif C.

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Si deux paires d’actifs offrent le même rendement pour le même risque, le choix de la paire la moins corrélée diminue le risque global du portefeuille.

Tous les actifs ne sont pas créés égaux

Certaines plantes poussent sur les montagnes enneigées, d’autres dans les déserts sauvages et d’autres encore dans les forêts tropicales. De même que les conditions météorologiques affectent différemment les différents types de plantes, les facteurs macroéconomiques affectent différemment les différents actifs.

De même, les changements dans l’environnement macroéconomique ont des effets différents sur différents actifs. Par exemple, les prix des actifs financiers (comme les actions et les obligations) et des actifs physiques (comme l’or) peuvent évoluer dans des directions opposées en raison de l’inflation. Une inflation élevée peut entraîner une hausse du prix de l’or, tandis qu’elle peut entraîner une baisse des prix des actifs financiers.

Utilisation d’une matrice de corrélation

Les statisticiens utilisent les données sur les prix pour savoir comment les prix de deux actifs ont évolué dans le passé l’un par rapport à l’autre. Chaque paire d’actifs se voit attribuer un numéro qui représente le degré de corrélation de leurs mouvements de prix. Ce numéro peut être utilisé pour construire ce que l’on appelle une « matrice de corrélation » pour différents actifs. Une matrice de corrélation facilite le choix des différents actifs en présentant leur corrélation les uns avec les autres sous forme de tableau. Une fois que vous avez la matrice, vous pouvez l’utiliser pour choisir une grande variété d’actifs ayant des corrélations différentes les uns avec les autres.

Lorsque vous choisissez des actifs pour votre portefeuille, vous devez choisir parmi un large éventail de permutations et de combinaisons. Quelle que soit la façon dont vous jouez votre main dans un portefeuille composé de nombreux actifs, certains d’entre eux seront corrélés positivement, d’autres négativement, et la corrélation du reste pourrait être dispersée autour de zéro.

Commencez par de grandes catégories (comme les actions, les obligations, les titres d’État, l’immobilier, etc.), puis réduisez à des sous-catégories (biens de consommation, produits pharmaceutiques, énergie, technologie, etc.) ). Enfin, choisissez l’actif spécifique que vous souhaitez posséder. L’objectif du choix d’actifs non corrélés est de diversifier vos risques. En conservant des actifs non corrélés, vous vous assurez que l’ensemble de votre portefeuille n’est pas tué par une seule balle perdue.

Corrélation des actifs non corrélés

Une seule balle perdue peut ne pas suffire à tuer un portefeuille d’actifs non corrélés, mais lorsque l’ensemble du marché financier est confronté à une attaque par des armes de destruction massive, alors même des actifs totalement non corrélés peuvent périr ensemble. Les grandes chutes financières causées par une alliance impie d’innovations financières et d’effets de levier peuvent mettre toutes sortes d’actifs sous le même marteau. C’est ce qui s’est passé lors du quasi-effondrement du fonds spéculatif Long-Term Capital Management en 1998. C’est également ce qui s’est passé lors de l’effondrement des prêts hypothécaires à risque en 2007-2008.

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La leçon à tirer de ces affaires semble maintenant être bien prise : l’effet de levier – le montant de l’argent emprunté utilisé pour faire un investissement – se fait dans les deux sens. En utilisant l’effet de levier, vous pouvez assumer une exposition qui est plusieurs fois supérieure à votre capital. La stratégie qui consiste à prendre une forte exposition en utilisant de l’argent emprunté fonctionne parfaitement bien lorsque vous êtes sur une lancée gagnante. Vous réalisez des bénéfices plus importants même après avoir remboursé l’argent que vous devez. Mais le problème de l’effet de levier est qu’il augmente également le potentiel de perte d’un investissement qui a mal tourné. Vous devez rembourser l’argent que vous devez à partir d’une autre source.

Lorsque le prix d’un actif s’effondre, le niveau d’endettement peut obliger un opérateur à liquider même ses bons actifs. Lorsqu’un opérateur vend ses bons actifs pour couvrir ses pertes, il n’a guère le temps de faire la distinction entre les actifs corrélés et non corrélés. Il vend ce qu’il a entre les mains. Pendant le cri de « vendre, vendre, vendre », même le prix des bons actifs peut baisser. La situation se complique lorsque tout le monde détient un portefeuille aussi diversifié. La chute d’un portefeuille diversifié pourrait très bien entraîner la chute d’un autre portefeuille diversifié. Ainsi, de grosses chutes financières peuvent mettre tous les actifs dans le même bateau.

En période de difficultés économiques, les actifs non corrélés peuvent sembler avoir disparu, mais la diversification sert toujours son but. La diversification ne fournit peut-être pas une assurance complète contre les catastrophes, mais elle conserve son charme en tant que protection contre les événements aléatoires du marché. Et bien qu’il existe un potentiel de gains élevés en jetant la prudence au vent, les risques encourus expliquent pourquoi la plupart des nouveaux investisseurs ont tendance à le faire.

Souvenez-vous : Rien de moins qu’un effacement complet ne tuerait toutes sortes d’actifs ensemble. Dans tous les autres scénarios, si certains actifs périssent plus vite que d’autres, certains parviennent à survivre. Si tous les actifs s’effondraient ensemble, le marché financier que nous connaissons aujourd’hui serait mort depuis longtemps.

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