Comment les investisseurs doivent-ils évaluer le risque lié aux actions qu’ils achètent ou vendent ? Si la notion de risque est difficile à prendre en compte dans l’analyse et l’évaluation des actions, l’un des indicateurs les plus populaires est une mesure statistique appelée bêta. Les analystes l’utilisent souvent lorsqu’ils veulent déterminer le profil de risque d’une action. Toutefois, si le bêta évoque le risque de prix, il a ses limites pour les investisseurs qui cherchent à déterminer les facteurs de risque fondamentaux.
Qu’est-ce que Beta ?
Le bêta est une mesure de la volatilité d’une action par rapport à l’ensemble du marché. Par définition, le marché, tel que l’indice S&P 500, a un bêta de 1,0, et les actions individuelles sont classées en fonction de leur écart par rapport au marché.
Un titre qui oscille plus que le marché au fil du temps a un bêta supérieur à 1,0. Si une action évolue moins que le marché, le bêta de l’action est inférieur à 1,0. Les actions à bêta élevé sont censées être plus risquées mais offrir un potentiel de rendement plus élevé ; les actions à faible bêta présentent moins de risques mais aussi des rendements plus faibles.
Points clés à retenir
- Le bêta est un concept qui mesure l’évolution attendue d’un titre par rapport aux mouvements du marché global.
- Un bêta supérieur à 1,0 indique que l’action est plus volatile que l’ensemble du marché, et un bêta inférieur à 1,0 indique une action moins volatile.
- Le bêta est une composante du modèle d’évaluation des actifs financiers, qui calcule le coût du financement par actions et peut aider à déterminer le taux de rendement à attendre par rapport au risque perçu.
- Les critiques font valoir que le bêta ne donne pas suffisamment d’informations sur les fondamentaux d’une entreprise et qu’il n’a qu’une valeur limitée lors de la sélection des actions.
- Le bêta est probablement un meilleur indicateur du risque à court terme plutôt qu’à long terme.
Le bêta est une composante du modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM), qui est utilisé pour calculer le coût du financement par actions. La formule du CAPM utilise le rendement total moyen du marché et la valeur bêta de l’action pour déterminer le taux de rendement que les actionnaires peuvent raisonnablement attendre en fonction du risque d’investissement perçu. De cette façon, le bêta peut avoir un impact sur le taux de rendement attendu d’une action et sur l’évaluation de l’action.
Calculer le bêta
Le bêta est calculé à l’aide d’une analyse de régression. Numériquement, il représente la tendance des rendements d’un titre à répondre aux fluctuations du marché. La formule de calcul du bêta est la covariance du rendement d’un actif avec le rendement de l’indice de référence, divisée par la variance du rendement de l’indice de référence sur une certaine période.
Beta= Variance Covariance
Les avantages de la version bêta
Pour les adeptes du CAPM, la version bêta est utile. Il est important de tenir compte de la variabilité du prix d’une action lors de l’évaluation du risque. Si vous considérez le risque comme la possibilité qu’une action perde sa valeur, le bêta est intéressant comme indicateur du risque. Intuitivement, il est tout à fait logique. Pensez à une action de technologie en phase de démarrage dont le prix rebondit plus que le marché. Il est difficile de ne pas penser que cette action sera plus risquée que, par exemple, une action du secteur des services publics qui est une valeur refuge avec un bêta faible.
En outre, la version bêta offre une mesure claire et quantifiable, facile à utiliser. Bien sûr, il existe des variations sur le bêta en fonction de facteurs tels que l’indice de marché utilisé et la période mesurée. Mais d’une manière générale, la notion de bêta est assez simple. C’est une mesure pratique qui peut être utilisée pour calculer les coûts des capitaux propres utilisés dans une méthode d’évaluation.
Les inconvénients de la version bêta
Si vous investissez sur la base des fondamentaux d’une action, le bêta présente de nombreuses lacunes.
Pour commencer, la version bêta n’intègre pas de nouvelles informations. Prenons une société de services publics : appelons-la Société X. La Société X a été considérée comme une action défensive avec un faible bêta. Lorsqu’elle est entrée dans le secteur de l’énergie marchande et qu’elle s’est endettée davantage, le bêta historique de X ne tenait plus compte des risques importants que la société prenait.
Dans le même temps, de nombreuses valeurs technologiques sont relativement nouvelles sur le marché et ont donc un historique de prix insuffisant pour établir un bêta fiable.
Un autre facteur troublant est que l’évolution passée des prix est un mauvais prédicteur de l’avenir. Les bêtas ne sont que des rétroviseurs, qui ne reflètent que très peu de ce qui nous attend. De plus, la mesure bêta d’une action a tendance à se retourner dans le temps, ce qui la rend peu fiable. Il est vrai que pour les opérateurs qui cherchent à acheter et à vendre des actions dans des délais courts, le bêta est une assez bonne mesure du risque. Toutefois, pour les investisseurs ayant un horizon à long terme, il est moins utile.
Évaluation des risques
La définition bien connue du risque est la possibilité de subir une perte. Bien entendu, lorsque les investisseurs considèrent le risque, ils pensent à la possibilité que l’action qu’ils achètent perde de la valeur. Le problème est que le bêta, en tant qu’indicateur du risque, ne fait pas la distinction entre les mouvements de prix à la hausse et à la baisse. Pour la plupart des investisseurs, les mouvements à la baisse représentent un risque, tandis que les mouvements à la hausse sont synonymes d’opportunités. Le bêta n’aide pas les investisseurs à faire la différence. Pour la plupart des investisseurs, cela n’a pas beaucoup de sens.
Il y a une citation intéressante de Warren Buffett concernant la communauté universitaire et son attitude envers l’investissement de valeur : « Eh bien, cela peut être bon en pratique, mais cela ne marchera jamais en théorie. »
Les investisseurs » value » méprisent l’idée du bêta car elle implique qu’une action qui a fortement chuté est plus risquée qu’elle ne l’était avant sa chute. Un investisseur « value » ferait valoir qu’une entreprise représente un investissement moins risqué après sa chute de valeur – les investisseurs peuvent obtenir la même action à un prix inférieur malgré la hausse du bêta de l’action suite à sa chute. Le bêta ne dit rien sur le prix payé pour l’action par rapport à des facteurs fondamentaux comme les changements de direction de l’entreprise, les découvertes de nouveaux produits ou les futurs flux de trésorerie.
Le bêta d’une action varie dans le temps car il compare le rendement de l’action avec celui de l’ensemble du marché.
Benjamin Graham, le « père de l’investissement de valeur », et ses défenseurs modernes ont essayé de repérer les entreprises bien gérées disposant d’une « marge de sécurité », c’est-à-dire d’une capacité à résister aux mauvaises surprises. Certains éléments de sécurité proviennent du bilan, comme le fait d’avoir un faible ratio d’endettement par rapport au capital total. D’autres proviennent de la constance de la croissance, des bénéfices ou des dividendes. Un autre élément important vient du fait de ne pas trop payer. Par exemple, les actions qui se négocient à des multiples faibles de leurs bénéfices sont considérées comme plus sûres que celles qui se négocient à des multiples élevés, bien que ce ne soit pas toujours le cas.
En fin de compte, il est important pour les investisseurs de faire la distinction entre le risque à court terme – où le bêta et la volatilité des prix sont utiles – et le risque fondamental à plus long terme, où les facteurs de risque à grande échelle sont plus révélateurs. Des bêtas élevés peuvent signifier une volatilité des prix à court terme, mais ils n’excluent pas toujours les opportunités à long terme.