Lorsqu’ils évaluent les actions, la plupart des investisseurs connaissent les indicateurs fondamentaux tels que le ratio cours/bénéfices (P/E), la valeur comptable, le ratio cours/valeur comptable (P/B) et le ratio PEG. En outre, les investisseurs qui reconnaissent l’importance de la génération de liquidités utilisent les états des flux de trésorerie de l’entreprise lorsqu’ils analysent ses fondamentaux. Ils reconnaissent que ces états offrent une meilleure représentation des activités de l’entreprise.
Cependant, très peu de gens regardent le montant du free cash flow (FCF) disponible par rapport à la valeur de l’entreprise. Appelé rendement du free cash-flow, c’est un meilleur indicateur que le ratio C/B.
Flux de trésorerie disponible
L’argent à la banque est ce que toute entreprise s’efforce d’obtenir. Les investisseurs s’intéressent aux liquidités dont dispose l’entreprise sur ses comptes bancaires, car ces chiffres montrent la vérité sur les performances d’une entreprise. Il est plus difficile de dissimuler les méfaits financiers et les ajustements de gestion dans le tableau des flux de trésorerie.
Le cash-flow est la mesure de l’argent qui entre et sort des comptes bancaires d’une entreprise. Le cash-flow libre, un sous-ensemble du cash-flow, est le montant des liquidités restantes après que l’entreprise a payé toutes ses dépenses et ses dépenses d’investissement (fonds réinvestis dans l’entreprise).
Vous pouvez rapidement calculer le cash-flow libre d’une entreprise à partir du tableau des flux de trésorerie. Commencez par le total de la trésorerie générée par l’exploitation. Ensuite, trouvez le montant des dépenses en capital dans la section « flux de trésorerie provenant des investissements ». Soustrayez ensuite le montant des dépenses d’investissement du total des flux de trésorerie générés par l’exploitation pour obtenir le flux de trésorerie disponible (FTF).
Lorsque le flux de trésorerie disponible est positif, il indique que l’entreprise génère plus de liquidités que celles utilisées pour gérer l’entreprise et réinvestir pour la faire croître. Elle est tout à fait capable de subvenir à ses propres besoins, et le potentiel de croissance est important. Un chiffre négatif indique que l’entreprise n’est pas en mesure de générer suffisamment de liquidités pour soutenir son activité. Toutefois, de nombreuses petites entreprises ne disposent pas d’un flux de trésorerie disponible positif, car elles investissent massivement pour développer rapidement leur entreprise.
Le cash-flow libre est similaire aux bénéfices d’une entreprise sans les ajustements plus arbitraires effectués dans le compte de résultat. Par conséquent, vous pouvez utiliser le cash-flow libre pour vous aider à mesurer les performances d’une entreprise de la même manière que vous le feriez pour le résultat net. (Toutefois, le cash-flow libre n’est pas identique au cash-flow net.
Le flux de trésorerie disponible est le montant d’argent liquide qui est disponible pour les actionnaires après l’extraction de toutes les dépenses du revenu total. Le cash-flow net est le montant des bénéfices de l’entreprise avec les coûts qu’elle paie actuellement, à l’exclusion des dettes ou des factures à long terme. Une entreprise qui a un flux de trésorerie net positif couvre ses dépenses d’exploitation au moment présent, mais pas ses coûts à long terme, ce qui ne permet pas toujours de mesurer avec précision les progrès ou la réussite de l’entreprise).
Le ratio P/E mesure le revenu net annuel disponible par action ordinaire. Toutefois, le tableau des flux de trésorerie est une meilleure mesure de la performance d’une entreprise que le compte de résultat.
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Rendement des flux de trésorerie disponibles
Existe-t-il un outil de mesure comparable au ratio C/B qui utilise le tableau des flux de trésorerie ? Heureusement, oui. Nous pouvons utiliser le chiffre du flux de trésorerie disponible et le diviser par la valeur de l’entreprise, ce qui est un indicateur plus fiable. Appelé le rendement du flux de trésorerie disponible, cela donne aux investisseurs un autre moyen d’évaluer la valeur d’une entreprise qui est comparable au ratio C/B. Puisque cette mesure utilise le cash-flow libre, le rendement du cash-flow libre fournit une meilleure mesure de la performance d’une entreprise.
La façon la plus courante de calculer le rendement du cash-flow libre est d’utiliser la capitalisation boursière comme diviseur. La capitalisation boursière est largement disponible, ce qui la rend facile à déterminer. La formule est la suivante :
Free Cash Flow
Cash
Cash Flow
ization}} Free Cash Flow Yield= Capitalisation boursière Free Cash Flow
Capitalisation boursière
Une autre façon de calculer le rendement du cash-flow libre consiste à utiliser la valeur d’entreprise comme diviseur. Pour beaucoup, la valeur d’entreprise est une mesure plus précise de la valeur d’une entreprise, car elle comprend la dette, la valeur des actions privilégiées et des intérêts minoritaires, mais moins la trésorerie et les équivalents de trésorerie. La formule est la suivante :
Free Cash Flow
Cash
Cash Flow
Free Cash Flow Yield= Valeur de l’entreprise Free Cash Flow
Valeur de l’entreprise
Ces deux méthodes sont des outils précieux pour les investisseurs. L’utilisation de la capitalisation boursière est comparable au ratio P/E. La valeur d’entreprise permet de comparer des entreprises de différentes industries et des entreprises ayant des structures de capital différentes. Pour faciliter la comparaison avec le ratio C/B, certains investisseurs inversent le rendement du flux de trésorerie disponible, créant ainsi un rapport entre la capitalisation boursière ou la valeur de l’entreprise et le flux de trésorerie disponible.
Utilisation du rendement des flux monétaires libres
À titre d’exemple, le tableau ci-dessous montre le rendement du cash-flow libre de quatre sociétés à grande capitalisation et leur ratio C/B au milieu de l’année 2009. Apple (AAPL) a affiché un ratio C/B élevé, grâce aux prévisions de croissance élevées de l’entreprise. General Electric (GE) avait un ratio C/B à la traîne qui reflétait un scénario de croissance plus lente. La comparaison du rendement des flux de trésorerie disponibles d’Apple et de GE sur la base de la capitalisation boursière a montré que GE offrait un potentiel plus intéressant à l’heure actuelle. Cette différence s’explique principalement par l’importance de la dette que GE a contractée dans ses livres, principalement auprès de son unité financière. Apple était essentiellement sans dette. Lorsque vous avez remplacé la capitalisation boursière par la valeur d’entreprise comme diviseur, Apple est devenue un meilleur choix.
La comparaison des quatre entreprises énumérées ci-dessous indique que Cisco était positionnée pour obtenir de bons résultats avec le rendement le plus élevé en termes de cash-flow libre, sur la base de la valeur de l’entreprise. Enfin, bien que Fluor ait un faible ratio P/E, elle semblait aussi attrayante après avoir pris en considération son faible rendement FCF.
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Rendement du flux de trésorerie ajusté au passif
Bien que peu utilisé dans l’évaluation des entreprises, le rendement des flux de trésorerie ajustés du passif (LACFY) est une variante. Ce calcul d’analyse fondamentale compare le cash-flow libre à long terme d’une entreprise à son passif en cours sur la même période. Le rendement du flux de trésorerie ajusté au passif peut être utilisé pour déterminer combien de temps il faudra pour qu’un rachat devienne rentable ou comment une entreprise est évaluée. Le calcul est le suivant :
Flux de trésorerie disponible moyen
[(OS+O+W)×PSP-L]-(CA-I) 10YAFCF où : 10YAFCF=10-Year average free cash flow OS=Outstandingshares O=Options W=Warrants PSP=Pershare price L=Liabilities CA=Currentassets
Pour savoir si un investissement est rentable, un analyste peut examiner des données sur dix ans dans un calcul LACFY et les comparer au rendement d’un billet du Trésor à dix ans. Plus la différence entre le LACFY et le rendement du Trésor est faible, moins un investissement est souhaitable.
Le rendement du cash-flow libre offre aux investisseurs ou aux actionnaires une meilleure mesure de la performance fondamentale d’une entreprise que le ratio C/B largement utilisé. Les investisseurs qui souhaitent utiliser le meilleur indicateur fondamental doivent ajouter le rendement du cash-flow libre à leur répertoire de mesures financières. Bien entendu, vous ne devez pas dépendre d’une seule mesure. Toutefois, le montant du cash-flow libre est l’une des façons les plus précises d’évaluer la situation financière d’une entreprise.