Voici ce qui se passera si l’euro échoue

L’Union européenne (UE) a connu sa part de défis. Il y a eu des problèmes bancaires majeurs à la Deutsche Bank AG (NYSE : DB), au Credit Suisse Group AG (NYSE : CS) et dans pratiquement toutes les grandes institutions financières italiennes. La Grèce a connu une crise de la dette et a souffert économiquement en conséquence.

En 2016, le Royaume-Uni a voté pour quitter l’UE avec le vote Brexit, bien que la Grande-Bretagne ne fasse pas partie de la zone euro puisque les Britanniques utilisent toujours la livre sterling. Cependant, Brexit a créé une incertitude autour des accords commerciaux avec les États membres de l’Union européenne. La Banque centrale européenne (BCE) avait introduit des taux d’intérêt négatifs dans une tentative désespérée de stimuler la croissance, et pendant plusieurs années, l’économie européenne a assez bien réagi. Cependant, des défis demeurent pour les pays de la zone euro.

Points clés à retenir

  • Les pays de la zone euro sont confrontés à des défis car la pandémie de coronavirus a entraîné une baisse du taux de croissance d’environ 12 % au deuxième trimestre 2020.
  • Un euro effondré compromettrait probablement l’accord de Schengen, qui permet la libre circulation des personnes, des biens, des services et des capitaux.
  • Chaque pays membre devrait réintroduire sa monnaie nationale et le taux de change approprié pour le commerce mondial.
  • L’élimination de l’euro entraînerait également une décentralisation de l’autorité monétaire au profit des pays membres.

État de la zone euro

Selon Eurostat, l’agence statistique de l’Union européenne, l’économie de la zone euro a connu une croissance annuelle d’environ 2 à 3 % entre 2014 et 2019, mesurée par le produit intérieur brut (PIB). Le PIB représente la production totale de biens et de services d’une économie. La zone euro a connu sa meilleure année en 2017 en une décennie, montrant qu’elle était enfin sortie de la crise de la dette qui menaçait l’euro. Les autres pays qui ont souffert après la Grande Récession de 2008 sont devenus plus forts et ont connu une baisse du chômage.

Alors que la zone euro était enfin sur la voie de la reprise économique, la récession de 2020 causée par la pandémie de coronavirus a gravement affecté l’économie de la zone euro. En conséquence, le taux de croissance du PIB a baissé d’environ 12 % au deuxième trimestre de 2020, tandis que le chômage a augmenté pour atteindre 7,8 % en juin 2020. Toutefois, le taux de chômage s’est nettement amélioré par rapport aux années précédentes, où il dépassait 12 % en 2013.

Fin de l’espace Schengen

Un euro effondré compromettrait probablement l’espace dit « Schengen », du nom de l’accord de Schengen de 1995. Dans le cadre de cet accord, 26 pays européens distincts ont convenu d’autoriser la libre circulation des personnes, des biens, des services et des capitaux à l’intérieur des frontières de la zone euro. Tous les membres de l’UE ne sont pas également membres de Schengen, et tous les participants à Schengen ne font pas partie de l’UE, mais un effondrement de l’euro n’en affecterait pas moins les pays à l’intérieur et à l’extérieur de la région.

Sur le plan économique, il est possible d’avoir des monnaies concurrentes dans la même zone économique. Rien n’empêche les Allemands ou les Italiens de faire du commerce à la fois en deutsche marks allemands et en lires italiennes, par exemple. Ce scénario semble peu probable, car la fin de l’euro augmenterait la pression pour dissoudre l’ensemble de l’expérience européenne.

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Si l’accord de Schengen venait à tomber, les pays de la zone euro devraient mettre en place des contrôles frontaliers, des points de contrôle et d’autres réglementations internes précédemment éliminées dans l’accord de Schengen. Les coûts de cette mesure se répercuteraient sur les entreprises privées, en particulier celles qui dépendent des transports ou du tourisme à l’échelle continentale.

Dans la mesure où des quotas d’importation ou des droits de douane sont mis en œuvre par les différents pays membres, et dans la mesure où ces mesures sont appliquées ailleurs, il y aurait un déclin correspondant du commerce international et de la croissance économique. Un effondrement de l’euro toucherait plus de pays que ceux d’Europe, mais de manière incertaine. D’autres régions, en particulier les principaux partenaires commerciaux d’Amérique du Nord et d’Asie, seraient confrontées à des conséquences financières et éventuellement politiques.

Impact en dehors de l’UE

Une grande partie des avantages économiques supposés à l’intérieur de l’UE ne sont pas transférés aux partenaires commerciaux extérieurs. Les libertés du travail et du capital ne s’étendent pas aux États-Unis ou à la Chine, par exemple, à moins que les consommateurs et les producteurs étrangers n’aient accès à un pays membre. Par conséquent, il peut être difficile de prévoir les retombées potentielles, car il est possible que des politiques de croissance encore plus fortes remplacent le super-État bureaucratique qui siège à Bruxelles. D’autre part, l’isolationnisme économique accru des mouvements nationalistes pourrait menacer les entreprises et les marchés financiers internationaux.

À court terme, les marchés réagiraient probablement négativement à une incertitude accrue. L’UE est un produit de base connu, même s’il est imparfait, et les marchés aiment la prévisibilité. Toutefois, à plus long terme, les marchés pourraient bénéficier d’une Europe en pleine croissance. Dans le passé, l’Europe était à la traîne par rapport aux Amériques, à l’Afrique, à l’Asie et aux régions du Pacifique en termes de croissance du PIB. Si le monde de l’après-euro permet à l’Europe continentale de retrouver une croissance économique compétitive, il est très probable que l’économie mondiale en bénéficiera.

Retour aux monnaies nationales

Le terme officiel pour quitter l’euro et installer une ancienne monnaie est appelé « redénomination ». Une telle conversion serait presque certainement moins compliquée que la coordination de l’adoption de l’euro en 2002, mais les investisseurs doivent encore se méfier de l’incertitude.

La redénomination entraînerait deux grands changements. Le premier est l’adoption officielle d’une nouvelle monnaie à l’intérieur des frontières d’une nation. Cela signifie que les salaires, les prix et les autres valeurs actuels seront ajustés à la nouvelle monnaie sur une base approximativement proportionnelle. Deuxièmement, la valeur internationale de la monnaie devrait être évaluée sur les marchés des changes (forex). Cette évaluation repose sur de nombreux facteurs, notamment la capacité de production de chaque gouvernement national et le risque relatif d’une dévaluation de la monnaie.

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Il est probable que de nombreux pays endettés ayant beaucoup de créanciers étrangers, comme la Grèce, essaieraient de redénominer pour réduire leur charge réelle de remboursement. Une façon d’y parvenir est de redénominer et de commencer immédiatement une forte inflation afin de réduire le pouvoir d’achat de la dette remboursée. Les économistes appellent parfois cela une « dévaluation interne instantanée ». L’inconvénient d’une telle politique est qu’elle crée des ravages dans l’économie du pays dévalué, puisque les comptes bancaires, les pensions, les salaires et la valeur des actifs en souffrent.

Des parallèles historiques étroits peuvent être trouvés après l’effondrement de l’Empire austro-hongrois, qui s’est maintenu entre 1867 et 1918. Après l’effondrement de l’empire, de nombreux pays membres espéraient conserver la couronne austro-hongroise comme monnaie. Malheureusement, plusieurs gouvernements irresponsables ont utilisé des politiques monétaires très expansionnistes pour rembourser les dettes élevées de la première guerre mondiale, ce qui a déclenché une hyperinflation en Autriche au début des années 20. La Slovénie, la Hongrie et d’autres pays ont connu la même situation. En 1930, chaque ancienne nation membre a dû utiliser une nouvelle monnaie souvent adossée à de l’or ou de l’argent.

Impact sur le secteur bancaire, le marché des changes et le commerce international

Si le seul changement était le remplacement de l’euro par des monnaies nationales concurrentes, l’abolition de l’euro ne ferait que créer de véritables changements à long terme dans la politique monétaire, qui est la façon dont les banques centrales contrôlent la masse monétaire et les prêts pour créer de la croissance économique.

La zone euro a été vendue à l’origine, en partie, par le concept de création d’un homologue européen de la Réserve fédérale américaine. L’élimination de l’euro entraînerait une décentralisation de l’autorité monétaire au profit des pays membres. Par exemple, une banque centrale allemande contrôlerait les taux d’intérêt et la masse monétaire en Allemagne, tandis qu’une banque centrale portugaise les contrôlerait au Portugal.

Les banques pourraient se recapitaliser dans leur monnaie nationale, mais elles devraient probablement conserver des soldes de change plus actifs pour le commerce et la réconciliation régionale. Les différents taux de change modifieraient la valeur relative de certains actifs détenus à l’échelle internationale, et les travailleurs des marchés européens de l’emploi moins inflationnistes verraient leurs revenus augmenter par rapport aux gouvernements européens qui ont une politique monétaire souple. Par exemple, il est probable que les travailleurs d’une Allemagne hautement productive auraient plus de facilité à se procurer des biens et des services produits dans une Slovénie moins productive.

Toutefois, il est peu probable que les autres politiques économiques restent inchangées si l’euro échoue. Même si l’UE survivait techniquement, d’autres restrictions pourraient être appliquées en matière d’immigration ou de commerce. Les partis favorables à l’euro en subiraient probablement les conséquences politiques, ce qui permettrait aux partis nationalistes de gagner en influence et de mettre en œuvre de nouvelles politiques fiscales. Si Schengen échoue également, les conséquences économiques pourraient être extrêmement perturbatrices, ne serait-ce qu’à court terme.

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