Si vous êtes un investisseur boursier qui aime les entreprises ayant de bons fondamentaux, il est important de tenir compte d’un bilan solide lorsque vous recherchez des opportunités d’investissement. En utilisant trois grands types de mesures – le capital d’exploitation, la performance des actifs et la structure du capital – vous pouvez évaluer la solidité du bilan d’une entreprise, et donc sa qualité d’investissement.
L’utilisation judicieuse de la dette et des capitaux propres d’une entreprise est un indicateur clé d’un bilan solide. Une structure du capital saine qui reflète un faible niveau d’endettement et un montant élevé de capitaux propres est un signe positif de la qualité des investissements. Cet article se concentre sur l’analyse du bilan en fonction de la structure du capital d’une entreprise.
Points clés à retenir
- La structure du capital fait référence à la composition du capital d’une société, qui consiste en une combinaison de dettes et de capitaux propres.
- Les capitaux propres se composent des actions ordinaires et privilégiées d’une société, plus les bénéfices non distribués.
- La définition de la dette varie, mais elle comprend généralement un emprunt à court terme, une dette à long terme et une partie du montant principal des contrats de location-exploitation et des actions privilégiées rachetables.
- Les ratios importants pour analyser la structure du capital comprennent le ratio d’endettement, le ratio dettes/fonds propres et le ratio de capitalisation.
- Les notations que les agences de crédit fournissent sur les entreprises aident à évaluer la qualité de la structure du capital d’une société.
Terminologie de la structure du capital
Structure du capital
La structure du capital décrit la composition du capital à long terme d’une entreprise, qui consiste en une combinaison de dettes et de capitaux propres. La structure du capital est un type de financement permanent qui soutient la croissance d’une entreprise et les actifs connexes. Exprimée sous forme de formule, la structure du capital est égale aux obligations de la dette plus le total des capitaux propres :
d’emprunt
des capitaux
Structure du capital=DO+TSE où : DO=obligationsd’emprunt TSE=total
des capitaux
propres
Vous entendrez peut-être parler de structure du capital, également appelée « structure de capitalisation », ou simplement « capitalisation ».
Équité
La partie « capitaux propres » de la relation dette-capitaux propres est la plus facile à définir. Dans une structure de capital, les capitaux propres se composent des actions ordinaires et privilégiées d’une société, plus les bénéfices non distribués. Ce capital est considéré comme du capital investi et apparaît dans la section des capitaux propres du bilan. Le capital investi plus la dette comprend la structure du capital.
Dette
Une discussion sur la dette est moins simple. La littérature sur l’investissement assimile souvent la dette d’une entreprise à son passif ; cependant, il existe une distinction importante entre le passif opérationnel et le passif de la dette. C’est ce dernier qui constitue la composante dette de la structure du capital, bien que les analystes de la recherche en investissement ne s’accordent pas sur ce qui constitue un passif d’endettement.
De nombreux analystes définissent la composante dette de la structure du capital comme la dette à long terme d’un bilan ; cette définition est toutefois trop simpliste. La partie dette d’une structure de capital devrait plutôt se composer d’emprunts à court terme (effets à payer), de dettes à long terme et des deux tiers (règle empirique) du montant principal des contrats de location-exploitation et des actions privilégiées rachetables.
Lors de l’analyse du bilan d’une entreprise, les investisseurs chevronnés seraient bien avisés d’utiliser ce chiffre global de la dette totale.
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Ratios appliqués à la structure du capital
En général, les analystes utilisent trois ratios pour évaluer la solidité de la structure de capitalisation d’une entreprise. Les deux premiers sont des mesures populaires : le ratio d’endettement (dette totale par rapport à l’actif total) et le ratio dette/capitaux propres (D/E) (dette totale par rapport au total des capitaux propres). Toutefois, c’est un troisième ratio, le ratio de capitalisation (dette à long terme divisée par (dette à long terme plus capitaux propres)), qui fournit des informations clés sur la situation du capital d’une entreprise.
Avec le ratio d’endettement, plus de passifs signifie moins de capitaux propres et indique donc une position de levier plus importante. Le problème de cette mesure est qu’elle a une portée trop large et qu’elle donne un poids égal aux passifs opérationnels et aux dettes.
La même critique s’applique au ratio dettes/fonds propres. Les passifs opérationnels courants et non courants, en particulier ces derniers, représentent des obligations qui resteront à jamais dans l’entreprise. De plus, contrairement à la dette, les passifs opérationnels ne sont pas assortis de paiements fixes de capital ou d’intérêts.
D’autre part, le ratio de capitalisation compare la composante dette à la composante capitaux propres de la structure du capital d’une entreprise ; il présente donc une image plus fidèle. Exprimé en pourcentage, un chiffre bas indique un coussin de fonds propres sain, ce qui est toujours plus souhaitable qu’un pourcentage élevé de la dette.
Relation optimale entre dette et capitaux propres
Malheureusement, il n’y a pas de ratio magique de dette sur les capitaux propres pour servir de guide. Ce qui définit un bon équilibre entre dettes et capitaux propres varie en fonction des secteurs d’activité concernés, du secteur d’activité et du stade de développement de l’entreprise.
Toutefois, comme il est préférable que les investisseurs placent leur argent dans des entreprises au bilan solide, il est logique que le bilan optimal reflète généralement des niveaux d’endettement plus faibles et des niveaux de fonds propres plus élevés.
À propos de Leverage
En finance, la dette est un parfait exemple de l’épée à deux tranchants proverbiale. L’utilisation astucieuse de l’effet de levier (la dette) est bonne. Il permet d’augmenter le nombre de ressources financières dont dispose une entreprise pour sa croissance et son expansion.
Non seulement un endettement trop important est préoccupant, mais un endettement trop faible peut l’être aussi. Cela peut signifier qu’une entreprise compte trop sur ses fonds propres et n’utilise pas efficacement ses actifs.
Avec l’effet de levier, l’hypothèse est que la direction peut gagner plus sur les fonds empruntés que ce qu’elle paierait en frais d’intérêt et en commissions sur ces fonds. Cependant, pour pouvoir supporter avec succès un montant important de dettes, une entreprise doit avoir un dossier solide de respect de ses divers engagements d’emprunt.
Le problème de l’excès d’endettement
Une entreprise qui est trop fortement endettée (trop de dettes par rapport aux capitaux propres) pourrait constater que ses créanciers finissent par restreindre sa liberté d’action ; ou elle pourrait connaître une baisse de rentabilité en raison du paiement de frais d’intérêt élevés. En outre, une entreprise pourrait avoir du mal à faire face à ses obligations d’exploitation et à ses dettes en période de conjoncture économique défavorable.
Ou, si le secteur des entreprises est extrêmement compétitif, les entreprises concurrentes pourraient profiter (et le font) des entreprises endettées en se lançant à la conquête de nouvelles parts de marché. Bien entendu, le pire scénario pourrait être celui où une entreprise devrait déclarer faillite.
Agences de notation de crédit
Heureusement, il existe d’excellentes ressources qui peuvent aider à déterminer si une entreprise n’est pas trop endettée. Les principales agences de notation de crédit sont Moody’s, Standard & Poor’s (S&P), Duff & Phelps et Fitch. Ces entités procèdent à des évaluations formelles des risques liés à la capacité d’une entreprise à rembourser le principal et les intérêts de ses dettes, principalement des obligations et des billets de trésorerie.
Toutes les notations des agences de crédit sont classées dans l’une des deux catégories suivantes : investment grade ou non-investment grade.
Les notations de crédit d’une entreprise par ces agences doivent figurer dans les notes de bas de page de ses états financiers. Ainsi, en tant qu’investisseur, vous devriez être heureux de voir des classements de haute qualité sur la dette des entreprises que vous considérez comme des opportunités d’investissement, de même, vous devriez vous méfier si vous voyez de mauvaises notations sur les entreprises que vous considérez.
La structure du capital d’une société constitue le mélange de capitaux propres et de dettes dans son bilan. Bien qu’il n’y ait pas de niveau spécifique de chacun qui détermine ce qu’est une entreprise saine, des niveaux d’endettement plus faibles et des niveaux de fonds propres plus élevés sont préférés.
Divers ratios financiers permettent d’analyser la structure du capital d’une entreprise, ce qui permet aux investisseurs et aux analystes de voir facilement comment une entreprise se compare à ses pairs et donc sa situation financière dans son secteur. Les notations fournies par les agences de crédit contribuent également à mettre en lumière la structure du capital d’une entreprise.