Warren Buffett est peut-être né avec le commerce dans le sang. Il a acheté son premier stock à l’âge de 11 ans et a travaillé dans l’épicerie familiale à Omaha. Son père, Howard Buffett, était propriétaire d’une petite maison de courtage, et Warren passait ses journées à observer ce que faisaient les investisseurs et à écouter ce qu’ils disaient. Adolescent, il a fait des petits boulots, du lavage de voitures à la livraison de journaux, utilisant ses économies pour acheter plusieurs flippers qu’il a placés dans des entreprises locales.
Ses succès d’entrepreneur dans sa jeunesse ne se sont pas immédiatement traduits par un désir d’aller à l’université. Son père le presse de poursuivre ses études, Buffett acceptant à contrecœur de fréquenter l’université de Pennsylvanie. Il a ensuite été transféré à l’université du Nebraska, où il a obtenu un diplôme en commerce en trois ans.
Après avoir été rejeté par la Harvard Business School, il s’est inscrit aux études supérieures à la Columbia Business School. Il y a étudié sous la direction de Benjamin Graham – qui est devenu un ami de longue date – et de David Dodd, tous deux analystes financiers renommés. C’est grâce au cours d’analyse des valeurs mobilières de Graham que M. Buffett a appris les principes fondamentaux de l’investissement de valeur. Il a un jour déclaré dans une interview que le livre de Graham, The Intelligent Investor, avait changé sa vie et l’avait mis sur la voie de l’analyse professionnelle des marchés d’investissement. Avec Security Analysis
, co-écrit par Graham et Dodd, il lui a fourni le cadre intellectuel approprié et une feuille de route pour investir.
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Points clés à retenir
- Warren Buffett, parfois appelé « l’oracle d’Omaha », est l’un des hommes les plus riches du monde et un investisseur renommé.
- Buffett était un disciple de la philosophie d’investissement intelligent de Benjamin Graham.
- En 1962, Buffett a racheté la société textile Berkshire Hathaway, qu’il a convertie en une holding au sein de laquelle il a bâti un empire d’entreprises diversifiées.
Benjamin Graham et l’investisseur intelligent
Graham est souvent appelé le « doyen de Wall Street » et le père de l’investissement de valeur, comme l’un des plus importants partisans de l’analyse de la sécurité financière. Il a défendu l’idée que l’investisseur devait considérer le marché comme une entité réelle et un partenaire commercial potentiel – Graham a appelé cette entité « M. Marché » – qui demande parfois trop ou trop peu d’argent pour être racheté.
Il serait difficile de résumer toutes les théories de Graham dans leur intégralité. L’investissement de valeur consiste essentiellement à identifier les actions qui ont été sous-évaluées par la majorité des acteurs du marché boursier. Selon lui, les cours des actions sont souvent erronés en raison de fluctuations irrationnelles et excessives des prix (tant à la hausse qu’à la baisse). Les investisseurs intelligents, a déclaré M. Graham, doivent être fermes dans leurs principes et ne pas suivre la foule.
Graham a écrit The Intelligent Investor
en 1949 comme guide pour l’investisseur commun. Ce livre défendait l’idée d’acheter des titres à faible risque d’une manière très diversifiée et mathématique. Graham privilégiait l’analyse fondamentale, en capitalisant sur la différence entre le prix d’achat d’une action et sa valeur intrinsèque.
Entrer dans le domaine de l’investissement
Avant de travailler pour Benjamin Graham, Warren était vendeur d’investissements – un travail qu’il aimait bien faire, sauf lorsque les actions qu’il proposait perdaient de la valeur et de l’argent pour ses clients. Afin de minimiser le risque d’avoir des clients en colère, Warren a créé un partenariat avec ses amis proches et sa famille. Ce partenariat était assorti de restrictions uniques : Warren lui-même n’investirait que 100 dollars et, grâce à des frais de gestion réinvestis, augmenterait sa participation dans la société. Warren prendrait la moitié des gains de la société en commandite au-delà de 4 % et rembourserait à la société en commandite un quart de toute perte subie. En outre, l’argent ne pourrait être ajouté ou retiré de la société que le31
décembre, et les associés n’auraient aucune influence sur les investissements dans la société.
En 1959, Warren avait ouvert un total de sept partenariats
et détenait une participation de 9,5 % dans plus d’un million de dollars d’actifs de partenariat. Trois ans plus tard, à l’âge de 30 ans, Warren était millionnaire et a fusionné tous ses partenariats en une seule entité
C’est à ce moment-là que l’objectif de M. Buffett s’est tourné vers l’investissement direct dans les entreprises. Il a investi un million de dollars dans une entreprise de fabrication d’éoliennes et, l’année suivante, dans une entreprise d’embouteillage. Buffett a utilisé les techniques d’investissement de valeur qu’il a apprises à l’école, ainsi que son talent pour comprendre l’environnement général des affaires, pour trouver des aubaines sur le marché boursier.
Acheter Berkshire Hathaway
En 1962, Warren a vu une opportunité d’investir dans une entreprise textile de Nouvelle-Angleterre appelée Berkshire Hathaway et a acheté une partie de ses actions. Warren a commencé à acheter agressivement des actions après qu’un différend avec la direction l’ait convaincu que la société avait besoin d’un changement de direction. Ironiquement, l’achat de Berkshire Hathaway est l’un des principaux regrets de Warren. (Pour en savoir plus, voir : Risques et récompenses de Berkshire
Hathaway).
Comprenant la beauté de posséder
des compagnies d’assurance – les clients paient des primes aujourd’hui pour éventuellement recevoir des paiements des décennies plus tard – Warren a utilisé Berkshire Hathaway comme holding pour acheter la National Indemnity Company (la première des nombreuses compagnies d’assurance qu’il allait acheter) et a utilisé son important cash-flow pour financer d’autres acquisitions.
En tant qu’investisseur de valeur, Warren est une sorte de touche-à-tout lorsqu’il s’agit de la connaissance de l’industrie. Berkshire Hathaway en est un bon exemple. Buffett a vu une entreprise bon marché et l’a achetée, même s’il n’était pas un expert de la fabrication textile. Peu à peu, M. Buffett a détourné l’attention de Berkshire de ses activités traditionnelles, l’utilisant plutôt comme une société de portefeuille pour investir dans d’autres entreprises. Au fil des décennies, Warren a acheté, détenu et vendu des entreprises dans différents secteurs.
Parmi les filiales
les plus connues de Berkshire Hathaway, citons, entre autres, GEICO (oui, ce petit gecko appartient à Warren Buffett), Dairy Queen, NetJets, Benjamin Moore & Co. et Fruit of the Loom. Là encore, il ne s’agit que d’une poignée de sociétés dont Berkshire Hathaway détient la majorité des parts.
La société a également des intérêts dans de nombreuses autres sociétés, dont American Express Co. (AXP), Costco Wholesale Corp. (COST), DirectTV (DTV
), General Electric Co. (GE), General Motors Co. (GM), Coca-Cola Co. (KO), International Business Machines Corp. (IBM), Wal-Mart Stores Inc. (WMT), Proctor & Gamble Co. (PG) et Wells Fargo & Co. (WFC).
(lien : Comment Warren Buffett choisit-il les entreprises qu’il achète ?)
Malheurs et récompenses du Berkshire
Mais les affaires n’ont pas toujours été roses pour Buffett. En 1975
, Buffett et son partenaire commercial, Charlie Munger, ont fait l’objet d’une enquête de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour fraude. Les deux hommes ont soutenu qu’ils n’avaient rien fait de mal et que l’achat de Wesco Financial Corporation ne semblait suspect qu’en raison de la complexité de leur système commercial.
D’autres problèmes sont apparus avec un investissement important dans Salomon Inc. En 1991
, la nouvelle s’est répandue qu’un négociant avait enfreint à plusieurs reprises les règles d’appel d’offres du Trésor. Ce n’est que grâce à d’intenses négociations avec le Trésor que Buffett a réussi à éviter l’interdiction d’acheter des bons du Trésor et la faillite de l’entreprise qui s’en est suivie.
Ces dernières années, M. Buffett a joué un rôle de financier et de facilitateur de transactions importantes. Pendant la Grande Récession, Warren a investi et prêté de l’argent à des entreprises qui étaient confrontées à un désastre financier. Environ dix ans plus tard, les effets de ces transactions font surface et sont énormes :
- Un prêt à Mars Inc. a permis de réaliser un bénéfice de 680 millions de dollars
- Wells Fargo & Co. (WFC), dont Berkshire Hathaway a acheté près de 120 millions d ‘actions pendant la Grande Récession, est plus de 7 fois plus élevé que son plus bas niveau de 2009
- American Express Co. (AXP) a augmenté d’environ cinq fois depuis l’investissement de Warren en 2008
- Bank of America Corp. (BAC) paie 300 millions de dollars par an et Berkshire Hathaway a l’option d’acheter des actions supplémentaires à environ 7 dollars chacune – moins de la moitié de ce qu’elle négocie aujourd’hui
- Le groupe Goldman Sachs Inc. (GS) a versé 500 millions de dollars de dividendes par an et une prime de remboursement de 500 millions de dollars lors du rachat des actions.
Plus récemment, Warren s’est associé à 3G Capital pour fusionner
J.H. Heinz Company et Kraft Foods afin de créer la Kraft Heinz Food Company (KHC). La nouvelle société est la troisième plus grande entreprise de produits alimentaires et de boissons en Amérique du Nord et la cinquième au monde, et se targue d’un chiffre d’affaires annuel de 28 milliards de dollars. En 2017, il a pris une participation importante dans Pilot Travel Centers, les propriétaires de la chaîne de relais routiers Pilot Flying J. Il en deviendra propriétaire majoritaire sur une période de six ans.
La modestie et la tranquillité de la vie ont fait qu’il a fallu du temps à Forbes pour remarquer Warren et l’ajouter à la liste des Américains les plus riches, mais quand ils l’ont finalement fait en 1985, il était déjà milliardaire. Les premiers investisseurs de Berkshire Hathaway auraient pu acheter des actions à 275
dollars. En 2014, le cours de l’action avait atteint 200 000 dollars et se situait juste en dessous de 300 000 dollars au début de l’année.
Comparaison entre Buffett et Graham
Buffett s’est désigné lui-même comme « Graham à 85% ». Comme son mentor, il a mis l’accent sur les fondamentaux de l’entreprise et sur une approche « maintenir le cap » – une approche qui a permis aux deux hommes de se constituer un énorme pécule personnel. À la recherche d’un fort retour sur investissement (ROI), M. Buffett recherche généralement des actions dont la valeur est exacte et qui offrent des rendements solides aux investisseurs.
Toutefois, M. Buffett investit en utilisant une approche plus qualitative et plus concentrée que celle de M. Graham. Graham a préféré trouver des entreprises moyennes sous-évaluées et diversifier ses avoirs parmi elles ; Buffett privilégie les entreprises de qualité qui ont déjà une évaluation raisonnable (même si leur action devrait encore valoir quelque chose de plus) et la capacité de croître fortement.
D’autres différences résident dans la manière de fixer la valeur intrinsèque, le moment où il faut prendre un risque et la profondeur de la plongée dans une entreprise qui a du potentiel. Graham s’est beaucoup plus appuyé sur les méthodes quantitatives que Buffett, qui passe son temps à visiter des entreprises, à parler avec la direction et à comprendre le modèle commercial particulier de l’entreprise. En conséquence, Graham a été plus à même et plus à l’aise que Buffett pour investir dans de nombreuses petites entreprises. Prenons une analogie avec le base-ball : Graham s’inquiétait de pouvoir se balancer sur les bons lancers et d’être sur la base ; Buffett préfère attendre les lancers qui lui permettent de marquer un home run. Beaucoup ont attribué à Buffett un don naturel pour le timing qui ne peut être reproduit, alors que la méthode de Graham est plus conviviale pour l’investisseur moyen.
Buffett – Faits amusants
Buffett n’a commencé à faire des dons de charité à grande échelle qu’à l’âge de 75 ans.
Buffett a fait quelques observations intéressantes sur les impôts sur le revenu. Il s’est notamment demandé pourquoi son taux d’imposition effectif des plus-values d’environ 20 % est inférieur à celui de sa secrétaire – ou, d’ailleurs, à celui payé par la plupart des travailleurs horaires ou salariés de la classe moyenne. Étant l’un des deux ou trois hommes les plus riches du monde, ayant depuis longtemps constitué une masse de richesse qu’aucun impôt futur ne peut sérieusement entamer, M. Buffett donne son avis à partir d’un état de sécurité financière relative qui est pratiquement sans parallèle. Même si, par exemple, chaque dollar futur que Warren Buffett gagne est imposé au taux de 99%, il est douteux que cela affecte son niveau de vie.
M. Buffett a décrit The Intelligent Investor comme le meilleur livre sur l’investissement qu’il ait jamais lu, suivi de près par Security Analysis
. Parmi ses autres lectures préférées, citons
- Common Stocks and Uncommon Profits de Philip A. Fisher, qui conseille aux investisseurs potentiels non seulement d’examiner les états financiers d’une entreprise, mais aussi d’évaluer sa gestion. Fisher se concentre sur l’investissement dans des entreprises innovantes, et Buffett le tient en haute estime depuis longtemps.
- The Outsiders , de William N. Thorndike, présente huit PDG et leurs plans de réussite. Parmi eux figure Thomas Murphy, ami de Warren Buffett et directeur de Berkshire Hathaway. Buffett a fait l’éloge de Murphy, le qualifiant de « meilleur chef d’entreprise que j’ai jamais rencontré ».
- Lestress test de l’ancien secrétaire au Trésor, Timothy F. Geithner, décrit la crise financière de 2008-2009 d’un point de vue réaliste et à la première personne. Buffett l’a qualifié d’ouvrage incontournable pour les managers, un manuel sur la façon de rester à niveau sous une pression inimaginable.
- Aventures d’affaires : Twelve Classic Tales from the World of Wall Street de John Brooks est un recueil d’articles publiés dans le New Yorker dans les années 1960. Chacun d’entre eux aborde des échecs célèbres dans le monde des affaires, les dépeignant comme des récits de mise en garde. Buffett a prêté son exemplaire à Bill Gates, qui ne l’aurait pas encore rendu.
Les investissements de Warren Buffett n’ont pas toujours été couronnés de succès, mais ils étaient bien pensés et suivaient des principes de valeur. En restant attentif aux nouvelles opportunités et en s’en tenant à une stratégie cohérente, M. Buffett et l’entreprise textile qu’il a acquise il y a longtemps sont considérés par beaucoup comme l’une des histoires d’investissement les plus réussies de tous les temps. Mais il n’est pas nécessaire d’être un génie « pour investir avec succès pendant toute une vie », affirme l’homme lui-même. « Ce qu’il faut, c’est un cadre intellectuel solide pour prendre des décisions et la capacité d’empêcher les émotions de corroder ce cadre ».