Comprendre le capital-investissement (PE)

Vous avez probablement entendu parler du terme « private equity » (PE). En 2019, les sociétés de capital-investissement détenaient environ 3 900 milliards de dollars d’actifs, soit une augmentation de 12,2 % par rapport à l’année précédente. 

Les investisseurs recherchent des fonds de capital-investissement (PE) pour obtenir des rendements supérieurs à ceux qui peuvent être obtenus sur les marchés publics des actions. Mais il se peut que vous ne compreniez pas certaines choses sur ce secteur. Lisez ce qui suit pour en savoir plus sur le capital-investissement (PE), notamment sur la manière dont il crée de la valeur et sur certaines de ses stratégies clés.

Points clés à retenir

  • Le capital-investissement (PE) désigne les investissements en capital réalisés dans des entreprises qui ne sont pas cotées en bourse.
  • La plupart des sociétés de capital-investissement sont ouvertes aux investisseurs accrédités ou à ceux qui sont considérés comme étant à valeur nette élevée, et les gestionnaires de capital-investissement qui réussissent peuvent gagner des millions de dollars par an.  
  • Les rachats d’entreprises par effet de levier (LBO) et les investissements en capital-risque (CR) sont deux sous-domaines clés de l’investissement en PE.

Qu’est-ce que le capital-investissement (PE) ?

Le capital-investissement (PE) est la propriété ou la participation dans une entité qui n’est pas cotée ou négociée en bourse. Une source de capital d’investissement, le capital-investissement (PE), provient de particuliers fortunés (HNWI) et d’entreprises qui prennent des participations dans des sociétés privées ou acquièrent le contrôle de sociétés publiques en vue de les privatiser et de les retirer de la cote.

Le secteur du capital-investissement (PE) est composé d’investisseurs institutionnels, tels que les fonds de pension, et de grandes sociétés de capital-investissement (PE) financées par des investisseurs agréés. Comme le capital-investissement (PE) implique un investissement direct, souvent pour acquérir une influence ou un contrôle sur les activités d’une entreprise, il faut une mise de fonds importante. C’est pourquoi les fonds aux poches bien garnies dominent le secteur.

Le montant minimum de capital requis pour les investisseurs accrédités peut varier selon l’entreprise et le fonds. Certains fonds exigent un montant minimum de 250 000 dollars, tandis que d’autres peuvent exiger des millions de dollars supplémentaires.

La motivation sous-jacente de ces engagements est la recherche d’un retour sur investissement (ROI) positif. Les partenaires des sociétés de capital-investissement (PE) lèvent des fonds et gèrent ces sommes de manière à obtenir un rendement favorable pour les actionnaires, avec un horizon d’investissement généralement compris entre quatre et sept ans.

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La profession du capital-investissement (PE)

Le secteur du capital-investissement (PE) attire les meilleurs et les plus brillants éléments des entreprises américaines, notamment les meilleurs éléments des sociétés du Fortune 500 et de l’élite des sociétés de conseil en gestion. Les cabinets d’avocats peuvent également être des terrains de recrutement pour les sociétés de capital-investissement (PE), car des compétences comptables et juridiques sont nécessaires pour mener à bien les transactions et celles-ci sont très recherchées.

La structure des frais pour les sociétés de capital-investissement (PE) varie mais consiste généralement en une commission de gestion et de performance. Une commission de gestion annuelle de 2 % des actifs et de 20 % des bénéfices bruts à la vente de la société est courante, bien que les structures d’incitation puissent varier considérablement. 

Étant donné qu’une société de capital-investissement (PE) avec 1 milliard de dollars d’actifs sous gestion (AUM) peut ne pas avoir plus d’une vingtaine de professionnels de l’investissement, et que 20 % des bénéfices bruts peuvent générer des dizaines de millions de dollars de frais, il est facile de comprendre pourquoi le secteur attire les meilleurs talents.

Au niveau du marché intermédiaire – 50 à 500 millions de dollars en valeur de transaction – les associés peuvent gagner des salaires et des primes à six chiffres, tandis que les vice-présidents peuvent gagner environ un demi-million de dollars. Les directeurs, en revanche, peuvent gagner plus d’un million de dollars de rémunération (réalisée et non réalisée) par an. 

Types d’entreprises de capital-investissement (PE)

Les entreprises de capital-investissement (PE) ont des préférences en matière d’investissement. Certaines sont des financiers stricts ou des investisseurs passifs qui dépendent entièrement de la direction pour faire croître l’entreprise et générer des rendements. Comme les vendeurs considèrent généralement qu’il s’agit d’une approche banalisée, d’autres sociétés de capital-investissement (PE) se considèrent comme des investisseurs actifs. En d’autres termes, elles fournissent un soutien opérationnel à la direction pour l’aider à créer et à développer une meilleure entreprise.

Les sociétés de capital-investissement (PE) actives peuvent avoir une liste de contacts étendue et des relations de niveau C, comme les PDG et les directeurs financiers au sein d’un secteur donné, ce qui peut contribuer à augmenter les revenus. Elles peuvent également être expertes dans la réalisation d’économies et de synergies opérationnelles. Si un investisseur peut apporter quelque chose de spécial à une transaction qui augmentera la valeur de l’entreprise au fil du temps, il a plus de chances d’être perçu favorablement par les vendeurs.

Les banques d’investissement sont en concurrence avec les sociétés de capital-investissement (PE), également appelées fonds de placement privés, pour acheter de bonnes entreprises et financer les entreprises naissantes. Il n’est pas surprenant que les plus grandes entités bancaires d’investissement telles que Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) et Citigroup (C) facilitent souvent les plus grosses transactions.

Dans le cas des sociétés de capital-investissement (PE), les fonds qu’elles proposent ne sont accessibles qu’aux investisseurs qualifiés et ne peuvent accueillir qu’un nombre limité d’investisseurs, tandis que les fondateurs du fonds prennent généralement une participation assez importante dans l’entreprise également.

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Cela dit, certains des plus grands et des plus prestigieux fonds de capital-investissement (PE) négocient leurs actions en bourse. Par exemple, le Blackstone Group (BX), qui a participé au rachat d’entreprises telles que Hilton Hotels et MagicLab, est coté à la Bourse de New York (NYSE).  

Comment le capital-investissement (PE) crée de la valeur

Les sociétés de capital-investissement (PE) remplissent deux fonctions essentielles :

  • l’origination et l’exécution des transactions
  • surveillance du portefeuille

L’origination de transactions implique la création, le maintien et le développement de relations avec des intermédiaires en fusions et acquisitions (M&A), des banques d’investissement et d’autres professionnels des transactions similaires afin de garantir un flux de transactions à la fois élevé et de haute qualité : les candidats à l’acquisition potentiels sont orientés vers des professionnels du capital-investissement (PE) pour l’examen des investissements. Certaines entreprises engagent du personnel interne pour identifier de manière proactive les propriétaires d’entreprises et les contacter afin de générer des pistes de transaction. Dans un contexte de fusions et d’acquisitions concurrentiel, la recherche d’opérations exclusives peut contribuer à garantir que les fonds levés sont déployés et investis avec succès.

En outre, les efforts de sourcing interne peuvent réduire les coûts liés aux transactions en supprimant les frais d’intermédiaire des banques d’investissement. Lorsque des professionnels des services financiers représentent le vendeur, ils mènent généralement un processus d’enchères complet qui peut diminuer les chances de l’acheteur de réussir l’acquisition d’une entreprise particulière. Ainsi, les professionnels de l’origination des transactions tentent d’établir une relation solide avec les professionnels des transactions afin d’obtenir une introduction rapide à une transaction.

Il est important de noter que les banques d’investissement lèvent souvent leurs propres fonds, et peuvent donc non seulement être un référent de transaction, mais aussi un soumissionnaire concurrent. En d’autres termes, certaines banques d’investissement sont en concurrence avec des sociétés de capital-investissement (PE) pour le rachat de bonnes entreprises.

L’exécution des transactions implique l’évaluation de la direction, du secteur, des données financières historiques et des prévisions, ainsi que la réalisation d’analyses d’évaluation. Une fois que le comité d’investissement a donné son accord pour poursuivre un candidat à l’acquisition d’une cible, les professionnels de la transaction soumettent une offre au vendeur.

Si les deux parties décident d’aller de l’avant, les professionnels de la transaction travaillent avec divers conseillers en transaction, notamment des banquiers d’affaires, des comptables, des avocats et des consultants, pour exécuter la phase de diligence raisonnable. La diligence raisonnable comprend la validation des chiffres opérationnels et financiers déclarés par la direction. Cette partie du processus est essentielle, car les consultants peuvent découvrir les tueurs de l’opération, tels que des responsabilités importantes et non divulguées auparavant et des risques.

Stratégies d’investissement en capital-investissement (PE)

Il existe de nombreuses stratégies d’investissement en capital-investissement (PE). Deux des plus courantes sont les rachats d’entreprises par effet de levier (LBO) et les investissements en capital-risque (CR).

Leveraged Buyouts (LBO)

Les LBO sont exactement ce qu’ils semblent être. Une entreprise est rachetée par une société de capital-investissement (PE), et l’achat est financé par l’emprunt, qui est garanti par les opérations et les actifs de la cible.

L’acquéreur (la société de capital-investissement) cherche à acheter la cible avec des fonds acquis par l’utilisation de la cible comme une sorte de garantie. Dans le cadre d’un LBO, les sociétés de capital-investissement (PE) acquéreuses peuvent prendre le contrôle d’entreprises en ne versant qu’une fraction du prix d’achat. En tirant parti de l’investissement, les sociétés de capital-investissement cherchent à maximiser leur rendement potentiel.

Capital-risque (VC)

Le capital-risque est un terme plus général, fréquemment utilisé pour désigner une prise de participation dans une jeune société d’un secteur moins mature – pensons aux sociétés Internet du début au milieu des années 1990. Les sociétés de capital-investissement (PE) verront souvent qu’il existe un potentiel dans le secteur et surtout dans l’entreprise cible elle-même, en constatant qu’il est freiné, par exemple, par un manque de revenus, de trésorerie et de financement par l’emprunt.

Les sociétés de capital-investissement (PE) peuvent prendre des participations importantes dans ces entreprises dans l’espoir que la cible devienne une locomotive dans son secteur en pleine croissance. En outre, en guidant la direction souvent inexpérimentée de la cible tout au long de son parcours, les sociétés de capital-investissement (PE) apportent également une valeur ajoutée à l’entreprise d’une manière moins quantifiable.

Surveillance et gestion

La surveillance et la gestion constituent la deuxième fonction importante des professionnels du capital-investissement (PE). Entre autres tâches de soutien, ils peuvent guider le personnel exécutif d’une jeune entreprise à travers les meilleures pratiques en matière de planification stratégique et de gestion financière. En outre, ils peuvent aider à institutionnaliser les nouveaux systèmes de comptabilité, d’approvisionnement et de TI afin d’accroître la valeur de leur investissement.

En ce qui concerne les entreprises plus établies, les sociétés de capital-investissement (PE) estiment qu’elles ont la capacité et l’expertise nécessaires pour prendre des entreprises peu performantes et les transformer en entreprises plus fortes en augmentant leur efficacité opérationnelle et, partant, leurs bénéfices. C’est la principale source de création de valeur dans le secteur du capital-investissement (PE), bien que les sociétés de capital-investissement (PE) créent également de la valeur en cherchant à aligner les intérêts de la direction de l’entreprise sur ceux de l’entreprise et de ses investisseurs.

En faisant des entreprises publiques des sociétés privées, les sociétés de capital-investissement (PE) suppriment l’examen public constant des bénéfices trimestriels et des exigences de déclaration, ce qui leur permet ensuite, ainsi qu’à la direction de l’entreprise acquise, d’adopter une approche à plus long terme pour améliorer la situation de l’entreprise.

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La rémunération des cadres est aussi souvent plus étroitement liée aux performances de l’entreprise, ce qui renforce la responsabilité et l’incitation aux efforts de la direction. Cette situation, ainsi que d’autres mécanismes populaires dans le secteur du capital-investissement (PE), finit par entraîner une augmentation substantielle de la valeur de la société acquise à partir du moment où elle a été achetée, créant ainsi une stratégie de sortie rentable pour la société de capital-investissement (PE) – qu’il s’agisse d’une revente, d’une introduction en bourse (IPO) ou d’une autre option.

Investir dans l’amélioration de la situation

Une stratégie de sortie populaire pour le capital-investissement (PE) consiste à développer et à améliorer une entreprise du marché intermédiaire et à la vendre à une grande entreprise pour un profit important. Les grands professionnels de la banque d’investissement cités plus haut concentrent généralement leurs efforts sur les opérations portant sur des valeurs d’entreprise (VE) valant des milliards de dollars. Cependant, la grande majorité des transactions se situent dans le marché intermédiaire, entre 100 et 500 millions de dollars, et dans le marché intermédiaire inférieur, en dessous de 100 millions de dollars. 

Comme les meilleurs gravitent vers les grosses affaires, le marché intermédiaire est un marché nettement mal desservi. Il y a plus de vendeurs qu’il n’y a de professionnels de la finance très expérimentés et bien placés, disposant de réseaux d’acheteurs étendus et des ressources nécessaires pour gérer une affaire.

Le marché intermédiaire est un marché très mal desservi, qui compte plus de vendeurs que d’acheteurs.

En dessous du radar des grandes multinationales, beaucoup de ces petites entreprises fournissent souvent un service à la clientèle de meilleure qualité et/ou des produits et services de niche qui ne sont pas offerts par les grands conglomérats. Ces aspects positifs attirent l’intérêt des sociétés de capital-investissement (PE), car elles possèdent les connaissances et le savoir-faire nécessaires pour exploiter ces opportunités et faire passer l’entreprise au niveau supérieur.

Par exemple, une petite entreprise qui vend des produits dans une région particulière peut se développer de manière significative en cultivant des canaux de vente internationaux. Par ailleurs, une industrie très fragmentée peut faire l’objet d’une consolidation pour créer des acteurs moins nombreux et plus importants – les grandes entreprises sont généralement mieux évaluées que les petites.

Pour ces investisseurs, le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA) est un indicateur important de l’entreprise. Lorsqu’une société de capital-investissement (PE) acquiert une entreprise, elle collabore avec la direction pour augmenter de manière significative l’EBITDA pendant son horizon d’investissement. Une bonne société de portefeuille peut généralement augmenter son EBITDA à la fois de manière organique et par des acquisitions.

Les investisseurs en capital-investissement (PE) doivent disposer d’une gestion fiable, compétente et sûre. La plupart des gestionnaires des sociétés de portefeuille bénéficient de structures de rémunération sous forme d’actions et de primes qui les récompensent pour avoir atteint leurs objectifs financiers. Un tel alignement des objectifs est généralement nécessaire avant la conclusion d’une transaction.

Investir dans le capital-investissement (PE)

Le capital-investissement (PE) est souvent exclu de l’équation pour les personnes qui ne peuvent pas investir des millions de dollars, mais il ne devrait pas l’être. Bien que la plupart des possibilités d’investissement en private equity (PE) nécessitent des investissements initiaux importants, il existe toujours des moyens pour les acteurs plus petits et moins riches de participer à l’action.

Il existe plusieurs sociétés d’investissement en capital-investissement (PE) – également appelées sociétés de développement commercial (BDC) – qui proposent des actions cotées en bourse, donnant ainsi à l’investisseur moyen la possibilité de détenir une part du gâteau du capital-investissement (PE). Outre le groupe Blackstone, on trouve Apollo Global Management (APO), Carlyle Group (CG) et Kohlberg Kravis Roberts (KKR), surtout connu pour son rachat massif par emprunt de RJR Nabisco en 1989.

Les fonds communs de placement sont soumis à des restrictions en matière d’achat de capital-investissement (PE) en raison des règles de la Securities and Exchange Commission (SEC) concernant les titres non liquides, mais ils peuvent investir indirectement en achetant ces sociétés de capital-investissement (PE) cotées en bourse. Ces fonds communs de placement sont généralement appelés « fonds de fonds ».

Les investisseurs moyens peuvent également acheter des parts dans un fonds négocié en bourse (ETF) qui détient des actions d’entreprises de capital-investissement (PE), comme le ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX). 

Avec des fonds sous gestion qui se chiffrent déjà en billions, les sociétés de capital-investissement (PE) sont devenues des véhicules d’investissement attrayants pour les particuliers et les institutions fortunés. Comprendre ce que le capital-investissement (PE) implique exactement et comment sa valeur est créée dans de tels investissements sont les premières étapes pour entrer dans une classe d’actifs qui devient progressivement plus accessible aux investisseurs individuels.

Comme le secteur attire les meilleurs et les plus brillants des entreprises américaines, les professionnels des sociétés de capital-investissement (PE) réussissent généralement à déployer des capitaux d’investissement et à augmenter la valeur des entreprises de leur portefeuille. Toutefois, la concurrence est également féroce sur le marché des fusions et acquisitions pour l’achat de bonnes entreprises. Il est donc impératif que ces entreprises développent des relations solides avec les professionnels des transactions et des services afin de garantir un flux d’affaires important.

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