Repo contre Repo inverse : Quelle est la différence ?

Repo contre Repo inverse : Une vue d’ensemble

La mise en pension (repo ou RP) et la prise en pension (RRP) sont deux outils clés utilisés par de nombreuses grandes institutions financières, banques et certaines entreprises. Ces accords à court terme offrent des possibilités de prêts temporaires qui aident à financer les opérations en cours. La Réserve fédérale utilise également les accords de mise en pension et de prise en pension comme méthode de contrôle de la masse monétaire. 

Les mises en pension et les prises en pension sont essentiellement les deux faces d’une même pièce – ou plutôt d’une même transaction – et reflètent le rôle de chaque partie. Une mise en pension est un accord entre des parties où l’acheteur accepte d’acheter temporairement un panier ou un groupe de titres pendant une période déterminée. L’acheteur accepte de revendre ces mêmes actifs au propriétaire initial à un prix légèrement plus élevé en utilisant un accord de prise en pension.

Les parties du contrat relatives au rachat et à la revente sont déterminées et convenues au début de l’opération.

les points clés à retenir

  • Les accords de mise en pension, ou repos, sont une forme d’emprunt à court terme utilisée sur les marchés monétaires, impliquant l’achat de titres avec l’engagement de les revendre à une date précise, généralement à un prix plus élevé.
  • Les mises en pension et les prises en pension représentent la même transaction, mais portent des titres différents selon le côté de la transaction dans lequel vous vous trouvez. Pour la partie qui vend initialement le titre (et qui accepte de le racheter à l’avenir), il s’agit d’un accord de mise en pension (RP). Pour la partie qui achète initialement le titre (et qui accepte de le vendre à l’avenir), il s’agit d’un accord de prise en pension (RRP) ou d’une mise en pension.
  • Bien qu’il soit considéré comme un prêt, l’accord de mise en pension implique la vente d’un actif qui est détenu en garantie jusqu’à ce que le vendeur le rachète avec une prime.

Repo

Un accord de rachat (RP) est un prêt à court terme dans lequel les deux parties conviennent de la vente et du rachat futur d’actifs pendant une période contractuelle déterminée. Le vendeur vend un bon du Trésor ou un autre titre d’État en promettant de le racheter à une date précise et à un prix qui comprend le paiement d’un intérêt.

Les opérations de mise en pension sont généralement des transactions à court terme, souvent littéralement du jour au lendemain. Toutefois, certains contrats sont ouverts et n’ont pas de date d’échéance fixe, mais l’opération inverse a généralement lieu dans un délai d’un an.

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Les négociants qui achètent des contrats de mise en pension se procurent généralement des liquidités à court terme. Les gestionnaires de fonds spéculatifs et autres comptes à effet de levier, les compagnies d’assurance et les fonds communs de placement du marché monétaire font partie de ceux qui effectuent de telles transactions.

Sécurisation de la contrepartie

La mise en pension est une forme de prêt garanti. Un panier de titres sert de garantie sous-jacente pour le prêt. La propriété légale des titres passe du vendeur à l’acheteur et revient au propriétaire initial à l’issue du contrat. La garantie la plus couramment utilisée sur ce marché est constituée de titres du Trésor américain. Toutefois, les obligations d’État, les titres d’agences, les titres adossés à des créances hypothécaires, les obligations d’entreprises, voire les actions peuvent être utilisés dans un contrat de rachat.

La valeur de la garantie est généralement supérieure au prix d’achat des titres. L’acheteur s’engage à ne pas vendre la garantie, sauf si le vendeur manque à ses obligations contractuelles. À la date spécifiée dans le contrat, le vendeur doit racheter les titres, y compris le taux d’intérêt ou le taux de pension convenu.

Dans certains cas, la garantie sous-jacente peut perdre sa valeur marchande pendant la durée du contrat de mise en pension. L’acheteur peut demander au vendeur de financer un compte de marge où la différence de prix est compensée.

Comment la Fed utilise les accords de repo

Aux États-Unis, les accords de mise en pension et de prise en pension sont les instruments les plus couramment utilisés pour les opérations d’open market de la Réserve fédérale. 

La banque centrale peut stimuler la masse monétaire globale en achetant des obligations du Trésor ou d’autres instruments de la dette publique aux banques commerciales. Cette action permet à la banque de se procurer des liquidités et d’augmenter ses réserves de liquidités à court terme. La Réserve fédérale revendra ensuite les titres aux banques.

Lorsque la Fed veut resserrer la masse monétaire – en retirant de l’argent du flux de trésorerie – elle vend les obligations aux banques commerciales en utilisant un accord de rachat, ou repo à court terme. Plus tard, elle rachète les titres par le biais d’une mise en pension, ce qui permet de restituer l’argent au système. 

Inconvénients de Repos

Les accords de mise en pension présentent un profil de risque similaire à celui de toute opération de prêt de titres. C’est-à-dire qu’il s’agit d’opérations relativement sûres puisqu’il s’agit de prêts garantis, qui font généralement appel à un tiers comme dépositaire.

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Le risque réel des opérations de mise en pension est que le marché a la réputation de fonctionner parfois sur une base rapide et lente sans que la solidité financière des contreparties concernées soit vraiment examinée, de sorte qu’un certain risque de défaillance est inhérent.

Il existe également le risque que les titres concernés se déprécient avant la date d’échéance, auquel cas le prêteur peut perdre de l’argent sur la transaction. Ce risque de temps est la raison pour laquelle les opérations de rachat les plus courtes offrent les rendements les plus favorables.

Contre-passation

Un accord de prise en pension (RRP) est un acte d’achat de titres dans l’intention de les revendre à l’avenir avec un bénéfice. Ce processus est le revers de la médaille de l’opération de mise en pension. Pour la partie qui vend le titre avec l’accord de le racheter, il s’agit d’un contrat de mise en pension. Pour la partie qui achète le titre et qui accepte de le revendre, il s’agit d’un contrat de rachat. La prise en pension est l’étape finale de la convention de rachat qui conclut le contrat.

Dans un contrat de mise en pension, un courtier vend des titres à une contrepartie en s’engageant à les racheter à un prix plus élevé à une date ultérieure. Le courtier se procure des fonds à court terme à un taux d’intérêt favorable, avec un faible risque de perte. La transaction est complétée par une prise en pension. C’est-à-dire que la contrepartie les a revendus au courtier comme convenu.

La contrepartie perçoit des intérêts sur la transaction sous la forme du prix plus élevé de la revente des titres au courtier. La contrepartie obtient également l’utilisation temporaire des titres.

Alors qu’un contrat de rachat implique une vente d’actifs, il est traité comme un prêt à des fins fiscales et comptables.

Considérations particulières

Si l’objectif de la mise en pension est d’emprunter de l’argent, il ne s’agit pas techniquement d’un prêt : La propriété des titres concernés passe en fait dans les deux sens entre les parties concernées. Néanmoins, il s’agit d’opérations à très court terme avec une garantie de rachat.

En conséquence, les conventions de mise en pension et de prise en pension sont qualifiées de prêts garantis parce qu’un groupe de titres – le plus souvent des obligations du gouvernement américain – garantit (sert de garantie) le contrat de prêt à court terme. Ainsi, dans les états financiers et les bilans, les accords de mise en pension sont généralement déclarés dans la colonne de la dette ou du déficit, en tant que prêts.

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