Stock de Tesla : Analyse de la structure du capital

Autrefois la coqueluche de la dernière décennie, le bilan et la structure du capital de Tesla (TSLA) ont été une source d’inquiétude pour les analystes et les investisseurs. En examinant les finances de l’entreprise, vous pourriez penser que celle-ci est en grave difficulté. Au printemps 2013, le cours de l’action de Tesla a explosé dans la stratosphère, passant d’une fourchette de 20 à 30 dollars au cours des années précédentes à un sommet de 190,90 dollars. En 2015, le cours de l’action n’a cessé de grimper pour atteindre 280,02 dollars. En avril 2016, le cours de l’action tournait autour de 250 dollars, et en décembre 2017, il a grimpé encore plus haut pour atteindre environ 340 dollars. Mais ce prix est une simple question d’histoire. En août 2019, le titre dépassait tout juste la barre des 200 dollars, pour clôturer à 213,10 dollars le 27 août 2019. La plupart des investisseurs se demandent encore si l’action va grimper et atteindre les sommets qu’elle a déjà atteints. La réponse réside peut-être dans la structure du capital sous-jacent de l’action.

Points clés à retenir

  • Les investisseurs doivent tenir compte de l’histoire de la dette de Tesla et de son expérience dans l’industrie automobile.
  • Tesla doit alimenter son expansion en s’appuyant sur la dette.
  • La seule façon de financer cette position est d’augmenter sans cesse les fonds propres ou de lever des dettes à long terme.
  • Ces deux scénarios ont pour conséquence de diluer la valeur du bénéfice par action ou de grever l’entreprise d’un ratio d’endettement qui continuera à dépasser celui de ses principaux concurrents.

Les débuts de Tesla

La popularité de l’histoire de la réussite de Tesla est largement connue. Tesla a fait ce que les trois grands ne pouvaient pas faire : produire un véhicule électrique de qualité qui est très demandé.

La jeune entreprise de véhicules électriques a fait ce qu’aucun autre constructeur au monde ne pouvait faire : produire un véhicule entièrement électrique très demandé.

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L’entreprise a été fondée en 2003 mais n’a sorti sa première voiture – le Roadster – que cinq ans plus tard. En 2012, la société est passée de la Roadster à la berline Model S. Cette même année, Tesla a également construit des stations de recharge aux États-Unis et en Europe, permettant aux propriétaires de Tesla de recharger leur véhicule gratuitement. En 2019, la société a plusieurs modèles sur le marché, dont le modèle S, le modèle 3, le modèle X et le modèle Y, dont la sortie est prévue pour 2020.

Tesla a été fondée par deux ingénieurs, Martin Eberhard et Marc Tarpenning, qui ont baptisé la société Tesla Motors. Elle a attiré l’attention du co-fondateur de PayPal, Elon Musk, qui a investi des millions au cours des premiers cycles de financement. Musk est finalement devenu président de la société avant d’assumer le rôle de directeur général (PDG).

Structure du capital Dette

En tant qu’investisseur, vous devriez d’abord considérer l’histoire de la dette de Tesla et son expérience dans l’industrie automobile. Depuis 1800, un seul constructeur automobile aux États-Unis n’a jamais fait faillite – Ford (F). Pourtant, même lui était au bord de la faillite en 2008.

Les constructeurs automobiles ont besoin d’énormes quantités de capitaux pour investir dans le processus de fabrication proprement dit. Alors que les trois grands constructeurs automobiles ont créé des usines, Tesla doit alimenter son expansion en s’endettant. La dette de l’entreprise a explosé, passant de 598 millions de dollars en 2013 à près de 10 milliards de dollars en 2018. L’entreprise a terminé l’année 2018 avec un total de 3,7 milliards de dollars de trésorerie et d’équivalents de trésorerie. À la fin de 2018, son ratio dette/capitaux propres (D/E) était de 1,63 %, ce qui est inférieur à la moyenne du secteur. Toutefois, l’évaluation boursière de Tesla est surévaluée, ce qui donne un ratio inférieur à celui d’autres constructeurs automobiles bien établis.

Fonds propres

Les investisseurs institutionnels détiennent 63 % des actions de Tesla. Fin 2018, la société affichait un excédent de capital de 10,2 milliards de dollars, avec un peu plus de 4,9 milliards de dollars de capitaux propres. La capitalisation boursière de Tesla, en août 2019, est de 38,817 milliards de dollars.

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Pour financer l’expansion des installations de fabrication de ses voitures et de ses batteries, la société ne s’attend pas à faire de gros bénéfices avant 2020. Le rendement des capitaux propres (ROE) de Tesla est de -9,54%, le rendement des actifs (ROA) est de 0,70% et la marge bénéficiaire est de -2,64%, bien que la croissance trimestrielle de ses revenus d’une année sur l’autre (YOY) en 2018 soit de 58,70%.

Dette et encore dette

Pour les investisseurs qui recherchent des finances solides comme le roc dans une entreprise, Tesla n’est peut-être pas le bon. Pour alimenter son expansion, Tesla a déclaré en avril 2019 qu’elle prévoyait de lever 2 milliards de dollars supplémentaires par le biais de dettes à long terme ou de prises de participation au cours des prochaines années. Avec près de 9,4 milliards de dollars de dettes à long terme, sans compter les dettes à court terme, la société est dans une situation de trésorerie négative et le sera encore dans un avenir proche.

La seule façon de financer cette position est d’augmenter sans cesse le capital social ou de lever des dettes à long terme. Ces scénarios ont pour conséquence soit de diluer la valeur du bénéfice par action (BPA) pour les actionnaires, soit d’imposer à l’entreprise un ratio d’endettement qui continuera à dépasser celui de ses principaux concurrents. La structure du capital de Tesla semble être en difficulté pour les investisseurs. Elle doit continuer à augmenter ses revenus de manière significative pour pouvoir donner confiance à ses investisseurs, ses prêteurs et ses actionnaires, tout en augmentant le rendement de ses fonds propres, le rendement de ses actifs et ses marges bénéficiaires.

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