Qu’est-ce qu’une obligation remboursable par anticipation ?
Une obligation rachetable, également appelée obligation remboursable, est une obligation que l’émetteur peut rembourser avant qu’elle n’atteigne la date d’échéance indiquée. Une obligation remboursable par anticipation permet à la société émettrice de rembourser sa dette de manière anticipée. Une entreprise peut choisir de racheter son obligation si les taux d’intérêt du marché baissent, ce qui lui permettra de réemprunter à un taux plus avantageux. Les obligations remboursables par anticipation compensent donc cette potentialité pour les investisseurs, car elles offrent généralement un taux d’intérêt ou un taux de coupon plus attractif en raison de leur nature remboursable par anticipation.
Points clés à retenir
- Une obligation remboursable par anticipation est un titre de créance qui peut être remboursé par anticipation par l’émetteur avant son échéance, à la discrétion de ce dernier.
- Une obligation remboursable par anticipation permet aux entreprises de rembourser leur dette de manière anticipée et de bénéficier de baisses de taux d’intérêt favorables.
- Une obligation remboursable par anticipation profite à l’émetteur, et les investisseurs de ces obligations sont donc rémunérés avec un taux d’intérêt plus attractif que celui d’obligations non remboursables par anticipation similaires.
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Comment fonctionne une obligation remboursable par anticipation
Une obligation remboursable par anticipation est un titre de créance dans lequel l’émetteur se réserve le droit de rembourser le capital de l’investisseur et d’arrêter les paiements d’intérêts avant la date d’échéance de l’obligation. Les sociétés peuvent émettre des obligations pour financer leur expansion ou pour rembourser d’autres prêts. Si elles s’attendent à une baisse des taux d’intérêt du marché, elles peuvent émettre l’obligation en tant qu’obligation remboursable par anticipation, ce qui leur permet d’effectuer un remboursement anticipé et de garantir d’autres financements à un taux réduit. L’offre de l’obligation précisera les conditions dans lesquelles l’entreprise pourra rappeler l’obligation.
Une obligation remboursable par anticipation est généralement appelée à une valeur qui est légèrement supérieure à la valeur nominale de la dette. Plus l’obligation est appelée tôt dans sa durée de vie, plus sa valeur d’appel sera élevée. Par exemple, une obligation arrivant à échéance en 2030 peut être rachetée en 2020. Elle peut afficher un prix de rachat de 102. Ce prix signifie que l’investisseur reçoit 1 020 $ pour chaque tranche de 1 000 $ de valeur nominale de son investissement. L’obligation peut également stipuler que le prix de rachat anticipé descend à 101 après un an.
Types d’obligations remboursables par anticipation
Les obligations remboursables par anticipation comportent de nombreuses variantes. Le rachat optionnel permet à un émetteur de racheter ses obligations selon les conditions en vigueur au moment de l’émission de l’obligation. Cependant, toutes les obligations ne sont pas remboursables par anticipation. Les obligations du Trésor et les bons du Trésor ne sont pas remboursables par anticipation, à quelques exceptions près.
La plupart des obligations municipales et certaines obligations d’entreprises sont remboursables. Une obligation municipale possède des caractéristiques de remboursement anticipé qui peuvent être exercées après une période déterminée, par exemple 10 ans.
Le rachat du fonds d’amortissement exige de l’émetteur qu’il respecte un calendrier précis lors du rachat d’une partie ou de la totalité de sa dette. À des dates précises, l’entreprise remettra une partie de l’obligation aux détenteurs d’obligations. Un fonds d’amortissement permet à l’entreprise d’économiser de l’argent au fil du temps et d’éviter un paiement forfaitaire important à l’échéance. Un fonds d’amortissement est constitué d’obligations dont certaines peuvent être rachetées pour permettre à l’entreprise de rembourser sa dette par anticipation.
Le remboursement extraordinaire permet à l’émetteur de racheter ses obligations avant l’échéance si des événements spécifiques surviennent, comme par exemple si le projet financé sous-jacent est endommagé ou détruit.
La protection d’appel fait référence à la période pendant laquelle la caution ne peut pas être appelée. L’émetteur doit préciser si une obligation est rachetable et les conditions exactes de l’option d’achat, y compris le moment où l’obligation peut être rachetée.
Obligations remboursables par anticipation et taux d’intérêt
Si les taux d’intérêt du marché baissent après qu’une société a émis une obligation, elle peut émettre une nouvelle dette, en recevant un taux d’intérêt inférieur à celui de l’obligation remboursable par anticipation. L’entreprise utilise le produit de la deuxième émission à taux réduit pour rembourser l’obligation remboursable par anticipation en exerçant la clause de remboursement anticipé. En conséquence, la société a refinancé sa dette en remboursant les obligations remboursables par anticipation à rendement plus élevé avec la nouvelle dette émise à un taux d’intérêt plus bas.
Le remboursement anticipé de la dette par l’exercice d’obligations remboursables par anticipation permet à une entreprise d’économiser des frais d’intérêt et d’éviter de se retrouver en difficulté financière à long terme si les conditions économiques ou financières se détériorent.
Toutefois, l’investisseur peut ne pas s’en sortir aussi bien que l’entreprise lorsque l’obligation est appelée. Par exemple, disons qu’une obligation à coupon de 6 % est émise et doit arriver à échéance dans cinq ans. Un investisseur achète une valeur de 10 000 $ et reçoit des paiements de coupon de 6 % x 10 000 $ ou 600 $ par an. Trois ans après l’émission, les taux d’intérêt tombent à 4 %, et l’émetteur appelle l’obligation. Le détenteur de l’obligation doit rendre l’obligation pour récupérer le principal, et aucun autre intérêt n’est payé.
Dans ce scénario, non seulement le détenteur de l’obligation perd les paiements d’intérêts restants, mais il est peu probable qu’il puisse égaler le coupon initial de 6 %. Cette situation est connue sous le nom de risque de réinvestissement. L’investisseur peut choisir de réinvestir à un taux d’intérêt inférieur et perdre un revenu potentiel. De plus, si l’investisseur veut acheter une autre obligation, le prix de la nouvelle obligation pourrait être plus élevé que le prix de l’obligation initiale. En d’autres termes, l’investisseur pourrait payer un prix plus élevé pour un rendement inférieur. Par conséquent, une obligation remboursable par anticipation peut ne pas convenir aux investisseurs qui recherchent un revenu stable et des rendements prévisibles.
Avantages et inconvénients des obligations remboursables par anticipation
Les obligations remboursables par anticipation paient généralement un coupon ou un taux d’intérêt plus élevé aux investisseurs que les obligations non remboursables par anticipation. Les entreprises qui émettent ces produits en bénéficient également. Si le taux d’intérêt du marché tombe au-dessous du taux payé aux détenteurs d’obligations, l’entreprise peut appeler l’obligation. Elles peuvent alors refinancer la dette à un taux d’intérêt inférieur. Cette flexibilité est généralement plus favorable pour l’entreprise que le recours à un prêt bancaire.
Cependant, tous les aspects d’une obligation remboursable par anticipation ne sont pas favorables. Un émetteur appelle généralement l’obligation lorsque les taux d’intérêt baissent. Cet appel laisse l’investisseur exposé au risque de remplacer l’investissement à un taux qui ne lui rapportera pas le même niveau de revenu. À l’inverse, lorsque les taux du marché augmentent, l’investisseur peut prendre du retard lorsque ses fonds sont immobilisés dans un produit qui paie un taux inférieur. Enfin, les entreprises doivent offrir un coupon plus élevé pour attirer les investisseurs. Ce coupon plus élevé augmentera le coût global des nouveaux projets ou des expansions.
Pour
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Payer un coupon ou un taux d’intérêt plus élevé
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La dette financée par les investisseurs offre plus de souplesse à l’émetteur
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Aide les entreprises à lever des capitaux
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Les fonctions d’appel permettent le rappel et le refinancement de la dette
Contre
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Les investisseurs doivent remplacer les obligations appelées par des produits à taux plus bas
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Les investisseurs ne peuvent pas tirer profit de la hausse des taux du marché
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Les taux des coupons sont plus élevés, ce qui augmente les coûts pour l’entreprise
Exemple d’une obligation remboursable par anticipation
Disons qu’Apple Inc. (AAPL) décide d’emprunter 10 millions de dollars sur le marché obligataire et émet une obligation à 6 % avec une échéance dans cinq ans. La société verse à ses obligataires 6 % x 10 millions de dollars, soit 600 000 dollars d’intérêts par an.
Trois ans après la date d’émission, les taux d’intérêt baissent de 200 points de base (pb) pour atteindre 4 %, ce qui incite l’entreprise à racheter les obligations. Selon les termes du contrat d’émission, si la société appelle les obligations, elle doit verser aux investisseurs une prime de 102 dollars au pair. Par conséquent, la société verse aux investisseurs 10,2 millions de dollars qu’elle emprunte à la banque à un taux d’intérêt de 4 %. Elle réémet l’obligation avec un taux d’intérêt de 4 % et un capital de 10,2 millions de dollars, réduisant ainsi son paiement annuel d’intérêts à 4 % x 10,2 millions de dollars ou 408 000 dollars.